流动性与机构行为跟踪：债市杠杆率降至107_25-240518-中泰证券-13页_891kb

固定收益周报总结

一、核心内容概述

本报告为2024年5月18日发布的固定收益周报，由分析师肖雨撰写，内容涵盖资金价格、同业存单、质押式回购、杠杆率、下周资金面关注点以及现券分机构净买入加权平均久期等多个方面，提供了市场流动性、利率走势、机构行为及金融产品动态的详细分析。

二、主要观点与关键信息

1. 利率回顾

• 国债收益率回落：本周国债收益率整体下行，中短端下行幅度较大，10Y-1Y利差走阔7.4bp，收益率曲线呈现陡峭化趋势。
• 资金价格波动：
  • 隔夜资金价格：R001升至1.75%（较上周上行1.6bp），DR001降至1.71%（较上周下行1.6bp）。
  • 7天资金价格：R007降至1.80%（较上周下行5.6bp），DR007降至1.81%（较上周下行4.4bp）。

2. 同业存单

• 发行规模上升：存单发行量升至8416.4亿元，净融资升至1344.1亿元，较上周增长。
• 发行期限结构变化：
  • 存单加权平均发行期限下降至0.54年。
  • 1Y期限发行占比由41.0%降至23.4%。
• 发行利率下行：国有行、股份行、城商行存单发行利率均有所下降。
• 二级市场表现：9M期限以外的存单到期收益率普遍下行，而9M和1Y期限收益率微幅上行。

3. 银行间质押式回购

• 成交规模上升：质押式回购单日成交均值升至5.95万亿元，较上周增长。
• 隔夜占比下降：隔夜回购成交量占比降至90%，较上周的95%有所下降。
• 融出能力增强：大行+股份行、银行整体融出/融入比率均上升，净融出余额增加。
• 大行逆回购利率波动：大行隔夜逆回购利率围绕7天OMO利率窄幅波动。
• 非银机构资金缺口回落：资金需求端有所改善。

4. 杠杆率变化

• 总体杠杆率下降：银行间市场整体杠杆率由107.2%降至107.0%，处于历史低位。
• 分机构杠杆率变化：
  • 银行杠杆率由103.5%降至103.2%。
  • 证券公司杠杆率由166.9%升至171.6%。
  • 保险公司杠杆率由118.1%降至117.3%。
  • 广义基金杠杆率由113.5%升至113.6%。

5. 下周资金面关注点

• 逆回购到期量：120亿元。
• 政府债净融资：预计净融资2225.4亿元，其中国债净发行2319.5亿元，地方债净发行-94.1亿元。
• 同业存单到期量：约6495亿元，为下周资金面主要压力来源。

6. 现券分机构净买入加权平均久期

• 久期变化：
  • 农商行久期由6.1年升至8.4年（处于93%分位数）。
  • 基金久期由8.7年降至4.7年（处于59%分位数）。
  • 保险久期由7.7年降至7.2年（处于15%分位数）。
  • 理财久期由3.4年降至1.2年（处于41%分位数）。

三、图表目录概览

四、风险提示

• 数据更新不及时及提取失误。
• 数据口径调整可能影响分析结果。

五、投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 评级基准：
  • A股市场：沪深300指数。
  • 新三板市场：三板成指或三板做市指数。
  • 香港市场：摩根士丹利中国指数。
  • 美股市场：标普500指数或纳斯达克综合指数。

六、重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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