20250405-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_资金降杠杆升_国债密集发行_9页_707kb

固定收益定期总结：资金降杠杆升，国债密集发行——流动性和机构行为跟踪

核心内容

本周市场流动性有所改善，资金价格整体下行，国债发行规模较大，机构杠杆率微升，显示市场资金需求与供给之间的动态变化。同时，同业存单发行规模增加，利率持续下行，1Y期限占比上升，反映市场对中长期资金的需求增强。

主要观点

1. 资金面情况

• 隔夜资金价格明显下行：R001收于1.66%（前值1.78%），DR001收于1.62%（前值1.72%）。
• R007下行显著：R007收于1.74%（前值2.26%），DR007收于1.70%（前值2.05%）。
• 资金利差收窄：DR007与7天OMO利差收于19.81bp，显示资金市场流动性有所改善。
• 央行净回笼资金：本周央行逆回购投放6849亿元，到期11868亿元，合计净回笼5019亿元，显示央行在收紧流动性。

2. 同业存单市场

• 存单收益率大幅下行：3M、6M、1Y存单到期收益率分别下行9.24bp、10.01bp、10.00bp，收于1.79%、1.80%、1.80%。
• 利差收窄：1Y存单与7天OMO利差收窄至29.50bp，显示市场对中长期利率的预期下降。
• 存单净融资增加：本周存单净融资1660亿元，较上一周显著上升。
• 发行结构变化：1Y期限存单发行规模达1485亿元，占比54.52%，显示机构对中长期资金的偏好增强。
• 各类型银行发行利率下行：国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.86%、1.88%、1.97%、1.96%，较上一周分别下降3.00bp、2.18bp、7.36bp、5.07bp。

3. 机构行为

• 质押式回购交易量回升：本周银行间市场质押式回购交易量回升至6.72万亿元。
• 债市杠杆率微升：本周债市杠杆率收于107.75%（前值107.55%），显示机构加杠杆趋势。
• 国债发行密集：本周国债净发行3401亿元，地方债净发行1675亿元，合计净发行5075亿元，净缴款合计5482亿元。
• 下周国债发行计划：下周将有7只国债发行，包括28D、63D、91D、3Y、5Y、7Y、30Y，地方债预计净发行1639亿元。

关键信息

资金面表现

• 资金价格整体下行，市场流动性有所改善。
• 央行通过逆回购净回笼资金，显示政策层面的流动性管理意图。
• 资金利差收窄，表明市场对短期资金的需求减少，中长期资金供给相对充足。

同业存单市场

• 存单收益率持续下行，市场对利率预期降低。
• 1Y期限存单发行占比上升，显示机构偏好中长期资金。
• 各类型银行发行利率均下降，反映市场利率整体下行趋势。

机构行为

• 机构加杠杆趋势明显，质押式回购交易量回升。
• 债市杠杆率微升，显示市场参与者对利率债的配置意愿增强。
• 国债发行规模较大，预计下周继续密集发行，对市场资金面产生影响。

风险提示

• 赎回事件超预期：可能引发资金面收紧。
• 资金面收紧：央行可能继续通过公开市场操作调整流动性。
• 统计存在偏差：数据可能因统计口径不同而产生误差，需关注后续修正。

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总结

本周资金面呈现下行趋势，市场流动性有所改善，国债发行密集，存单市场利率持续下降，机构加杠杆意愿增强。未来需关注国债发行节奏、资金面变化及政策动向，以评估市场走势和投资机会。