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固定收益定期总结：资金持续宽松，存单继续下行——流动性和机构行为跟踪

核心内容概述

本周央行公开市场业务呈现净回笼态势，逆回购投放170亿元，到期30亿元，净投放140亿元。资金价格整体维持宽松，波动不大，R001和DR001保持稳定，R007和DR007略有下行。存单收益率继续下降，各期限存单收益率均有所下调。政府债供给有所回落，下周预计国债净发行0亿元，地方债净发行714亿元。银行间市场杠杆率小幅上升，机构行为方面，利率债和信用债欠配指数反映市场配置变化。

主要观点

1. 资金面情况

• 央行操作：本周央行逆回购净投放140亿元，资金面整体呈现宽松。
• 资金价格：
  • R001收于 $1.29%$，DR001收于 $1.22%$。
  • R007收于 $1.37%$（前值 $1.39%$），DR007收于 $1.33%$（前值 $1.32%$）。
  • DR007与7天OMO利差为-7.43bp。
  • 6M国股银票转贴现利率收于 $0.72%$。
• 流动性分层：市场流动性分层现象明显，资金价格差异反映市场结构变化。

2. 同业存单表现

• 收益率下行：本周3M存单收益率下行3.50bp至 $1.36%$，6M下行4bp至 $1.40%$，1Y下行2.50bp至 $1.45%$。
• 利差变化：
  • 1Y存单与R007利差收紧0.38bp至7.48bp。
  • 1Y存单与DR007利差为7.48bp。
• 发行结构：
  • 本周加权平均发行期限为7.7M。
  • 3M存单发行923.5亿元，6M发行2167.7亿元，1Y发行3341.3亿元。
• 净融资情况：本周存单净融资为-565亿元，较前值-254亿元有所扩大。

3. 政府债供给

• 本周净发行：国债净发行3442亿元，地方债净发行1437亿元，合计净发行4879亿元。
• 净缴款情况：国债净缴款2551亿元，地方债净缴款2551亿元。
• 下周预测：国债净发行预计为0亿元，地方债净发行714亿元，政府债合计净发行714亿元，净缴款合计3823亿元。

4. 债市走势

• 债市表现：上半周资金面支撑债市走强，10年国债和30年国债均突破关键点位；后半周受止盈压力影响，长端有所回调。
• 收益率变化：
  • 1年国债收益率下行 $1.75\mathrm{bp}$ 至 $1.14%$。
  • 10年国债收益率下行0.22bp至 $1.76%$。
  • 30年国债收益率下行0.28bp至 $2.25%$。

5. 机构行为

• 杠杆率：银行间质押式回购交易量日均9.03万亿元，杠杆率日均 $107.35%$，较前值 $107.18%$ 上升。
• 欠配指数：
  • 利率债欠配指数显示市场对利率债的配置仍不足。
  • 信用债欠配指数反映市场对信用债的配置也存在缺口。

关键信息

• 资金面宽松：本周央行操作净投放，但资金价格保持稳定，市场流动性总体偏宽松。
• 存单收益率下行：各期限存单收益率继续下降，市场对存单的需求减弱。
• 政府债供给回落：本周政府债净发行规模较大，下周地方债供给预计增加。
• 债市波动：债市在宽松资金面支撑下走强，但受止盈压力影响，长端回调。
• 机构杠杆率上升：银行间市场杠杆率小幅上升，显示市场活跃度提高。
• 风险提示：需关注赎回事件超预期、资金面收紧及统计偏差等风险。

结构总结

资料来源

• 数据来源：iFinD
• 报告机构：国盛证券研究所
• 分析师：杨业伟、王春呓