20250317-正信期货-沪锌_补涨逻辑短暂推升价格_上方压力仍大_16页_1mb

正信期货沪锌分析报告总结

核心观点

• 宏观环境：经济学家普遍预计美联储今年将降息两次，但市场情绪仍受白宫政策影响较大。若劳动力市场出现波动，美联储可能调整政策，但整体宏观环境相对平稳。
• 市场走势：近期锌价在补涨有色板块逻辑下小幅上涨，但市场可能逐步回归基本面交易。
• 供需分析：2025年锌矿和冶炼端均有增产预期，若需求无明显增长，锌价将面临下行压力。目前炼厂利润回升，但精炼锌产量尚未完全反映，叠加低库存和政策预期，行情存在回调风险。
• 交易策略：在供给转宽和价格重心下移的大趋势下，建议关注市场心态，背靠前期价格压力位，逢高沽空，胜率或高于做多。

产业基本面 - 供给端

2.1 锌精矿产量

• 2024年12月：全球锌精矿产量为110.61万吨，同比减少4.68%。
• 2025年：国际长协TC价预计近期敲定，较2024年有较大幅度上调。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 2024年1-12月：中国累计进口锌精矿407.88万实物吨，同比减少13.46%。
• 进口矿加工费：截至3月14日，进口矿加工费为35美元/吨，国产矿加工费为3250元/吨，加工费连续上调。

2.3 冶炼厂利润估算

• 利润改善：随着加工费上调，炼厂利润回升，平均利润重回盈利区间。
• 副产品硫酸价格：硫酸价格有所波动，对冶炼利润有一定影响。

2.4 精炼锌产量

• 2024年12月：全球精炼锌产量为114.92万吨，同比减少4.39%，主因国内炼厂减产。
• 2025年2月：国内产量为48.1万吨，同比下滑4.28%，但产出降幅有所收窄。

2.5 精炼锌进口利润与进口量

• 2024年1-12月：中国累计净进口精炼锌42.89万吨，略高于2023年。
• 进口窗口：目前处于关闭状态，进口利润未显现。

产业基本面 - 消费端

3.1 精炼锌初端消费

• 镀锌板产量：2024年12月产量为249万吨，同比增加8.73%。
• 表观消费量：镀锌板表观消费量相对低迷，可能反映实际需求偏弱及隐性库存去库。

3.2 精炼锌终端消费

• 基建投资：2025年1-2月基建投资完成额（不含电力）同比增速有所提速。
• 房地产指标：地产后端环比好转，但新开工和施工等前端指标仍偏弱。

3.3 精炼锌终端消费

• 汽车产量：2025年2月国内汽车产量为210.3万辆，同比增加39.64%。
• 家电产出：在出口及国内家电补贴政策带动下，家电产出显现韧性。

其他指标

4.1 库存

• 锌价上涨：叠加进口锌锭流入和国内炼厂生产恢复，国内库存水位企稳。
• 库存数据：
  • 上期所锌库存：近期维持稳定。
  • 国内锌社库：库存水平有所回升。
  • LME锌库存：维持在一定水平，未明显变化。

4.2 现货升贴水

• LME0-3升贴水：截至3月14日，报贴水15.48美元/吨。
• 沪锌期限结构：淡季期间，叠加进口锌锭流入，近月合约与连三合约价差轻微，back结构不明显。

4.3 交易所持仓

• LME锌投资基金净多持仓：截至3月7日，为30662手。
• SHFE锌品种持仓量：加权持仓量低位回升，显示市场关注度提升。

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