20250317-东证期货-锌热点报告_2月基建数据跟踪_资金投放增效_银四或仍可期_12页_4mb

报告摘要

2月基建数据跟踪总结

核心内容概述

2025年2月全国广义基建投资累计同比增速达到 9.55%，环比增加 0.75个百分点，显示出基建投资的边际回升。其中，电力、热力、燃气及水的生产和供应业增长最快，累计同比增长 25.4%，水利、环境和公共设施管理业增长 8.5%，而交通运输、仓储和邮政业增长 2.7%，表现偏弱。整体来看，2月基建投资主要由电力和水利侧拉动，交运侧仍需观察后续资金落地情况。

主要观点

资金投放效率提升：2月新增专项债发行量达 3920亿元，环比增加 1872亿元，高于计划额度 725亿元。新增专项债发行占比回升至 30%，再融资专项债占比约 60%，主要用于化解隐性债务。
实物工作量修复偏慢：年后至3月上旬，实物工作量回升速度偏慢，主要受限于新增订单不足、低温和环保限产影响。但随着专项债资金逐步到位，预计3月下旬起实物工作量修复斜率将走高，4月上旬可能出现明显改善，银四可期。
行业细分表现：
- 电力侧：托底作用明显，国网设备集中招标启动，北方气温回暖，有利于工业生产修复。
- 水利侧：资金投放力度大，但实物工作量修复仍较缓慢，预计4月将出现渐进式提振。
- 交运侧：表现偏弱，水泥出库量和窑线运转率修复力度有限，需持续关注实际项目落地情况。
专项债发行节奏：一季度专项债发行进度平均达 16.5%，较上月增加 9.8个百分点。部分地区已发行特殊新增专项债，显示政府在积极化解债务压力。
锌价走势与投资建议：当前锌价具备一定做空空间，但宏观氛围偏暖、海外和国内潜在扰动与基本面形成错配，短期向上力量可能支撑锌价。建议关注中期高空机会，短期不建议追多，可在均线压力附近建立底仓，推荐选择 06往后合约。同时，可考虑 5-6正套策略，但进口出口打开预期不强，建议观望。

关键信息

2月固定资产投资累计同比增长4.1%，其中基建投资（不含电力）增长 5.6%，电力、热力、燃气及水的生产和供应业增长 25.4%。
新增专项债发行进度：截至3月16日，2025年新增专项债发行量为 6610亿元，较10月同期增加 3918.9亿元。
特殊新增专项债：2月共发行 630.7亿元，主要用于政府投资项目和项目建设。
一季度专项债发行计划：新增专项债 9141亿元，一般债 4186.2亿元，再融资债券 12893.8亿元。
锌价分析：锌基本面偏空，矿端供应充足，锭端释放产量预期较强，但社库回升缓慢，叠加海外扰动，锌价短期可能受托举，中期存在做空机会。

风险提示

资金落地效率较低
订单疲软超预期
宏观风险扰动

投资建议

锌价策略：维持短多长空思路，短期不建议追多，更推荐关注中期高空机会。
操作建议：可在均线压力附近建立底仓，推荐选择 06往后合约，并可考虑 Sell Call增收。
套利机会：关注 5-6正套机会，但进口出口打开预期不强，建议观望。

附：走势评级体系

走势评级	短期（1-3个月）	中期（3-6个月）	长期（6-12个月）
强烈看涨	上涨15%以上	上涨15%以上	上涨15%以上
看涨	上涨5-15%	上涨5-15%	上涨5-15%
震荡	振幅-5%-+5%	振幅-5%-+5%	振幅-5%-+5%
看跌	下跌5-15%	下跌5-15%	下跌5-15%
强烈看跌	下跌15%以上	下跌15%以上	下跌15%以上