20250428-正信期货-沪锌_库存快速去化_现货有所支撑_16页_716kb

沪锌市场分析总结

核心观点

1. 宏观政策：中国人民银行计划通过适度宽松的货币政策，包括降准降息和结构性工具，以稳定就业、经济增长及市场预期，巩固经济基本面。
2. 基本面走势：短期锌价受宏观情绪缓和及现货支撑反弹，但长期面临供需失衡压力。供给端锌矿增产叠加加工费上调，冶炼端产量恢复；需求端则受贸易争端和经济增速放缓影响，预期供增需减，锌价重心或持续下行。
3. 策略建议：短期可关注产业链补库带动的现货支撑，但高升水或为短期现象；中长期建议远月合约逢高布局空单。

产业基本面-供给端

1. 锌精矿产量：2025年2月全球锌精矿产量达9249万吨，同比激增457%。
2. 加工费与TC价：2025年国际长协TC价定为80美元/吨，创历史最低，同比腰斩；但现货TC价显示供给边际宽松趋势未变，国产、进口矿加工费近期多次上调。
3. 冶炼利润：加工费回升带动冶炼厂利润改善，平均利润重回盈利区间；副产品硫酸价格同步上涨。
4. 精炼锌产量：2025年2月全球精炼锌产量同比减少410%，国内产量同比下滑428%，但因利润回升，降幅收窄，预计3-4月产量将转正。
5. 进口利润与量：2025年1-3月中国净进口精炼锌94万吨，进口窗口开启，进口盈亏估算显示进口成本相对合理。

产业基本面-消费端

1. 镀锌板需求：2月国内镀锌板产量同比增加569%，但表观消费量低迷，反映实际需求偏弱及产业链隐性库存主动去库。
2. 基建投资：2025年1-3月基建投资增速提速，政策驱动明显；但房地产新开工和施工等前端指标仍弱，整体需求恢复不均衡。
3. 汽车产量：2025年3月国内汽车产量同比激增1187%，出口及家电补贴政策支撑家电产出韧性，带动终端消费增长。

其他指标

1. 库存动态：锌价下跌后下游逢低采购，国内库存快速去化，上期所和LME库存均降至低位。
2. 现货升贴水：LME0-3月升贴水报贴水3473美元/吨，库存低位加深back结构（贴水）。
3. 交易所持仓：LME锌投资基金净多持仓回升至1780手，沪锌加权持仓量低位反弹，显示市场多空博弈加剧。

综合分析
供给端锌矿和冶炼产能逐步释放，加工费上调为短期支撑，但长期增产预期或导致供应宽松。需求端受宏观经济及政策影响，呈现结构性分化，镀锌和汽车板块需求韧性较强，但房地产及基建前端复苏仍需时间。库存快速下降与现货升水走高反映市场短期紧张，但冶炼恢复和进口预期可能缓解升水压力。整体来看，短期锌价或震荡反弹，中长期面临供增需减及成本下行压力，建议关注远月合约空单机会。