20230131-美尔雅期货-锌月报_宏观指引下上行至区间上沿_供给预增上方压力较大_16页_1mb

详细总结

核心观点

• 宏观政策：国家发展改革委等18个部门近日印发指导意见，旨在推动大型易地扶贫搬迁安置区融入新型城镇化，实现高质量发展。
• 锌价走势：春节期间，外盘锌价小幅收跌，库存保持平稳。新年以来，美元走弱，宏观利好支撑外盘锌价上涨，内盘跟随走高但涨幅不及外盘，沪伦比走低。
• 价格判断：当前锌价尚未具备突破前期震荡区间的动力，预计短期内无重大宏观利好。已有的政策利好如美联储加息放缓、国内疫情好转等，市场已部分消化。
• 供给与需求：供给端预计在一季度将有所增加，而消费端回暖仍需时间验证，且滞后于供给端。因此，建议在前期震荡区间上沿（约25000元/吨）关注中线空单布局。

产业基本面 - 供给端

2.1 锌精矿产量

• 2022年11月全球锌精矿产量为109.07万吨，同比下滑1.67%。
• 1-11月累计产出1140.68万吨，同比下滑2.98%，全球矿产处于近年来低位。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 国内11月进口锌精矿41.52万实物吨，同比大幅增加72.8%。
• 沪伦比上修后，进口矿扭亏为盈，预计后续进口矿流入保持较高增速，对国产矿形成替代效应。
• 进口矿加工费为260美元/吨，国产矿加工费为5650元/吨，进口矿有效缓解了国内矿紧缺。

2.3 精炼锌产量

• 2022年11月全球精炼锌产量为107.56万吨，同比减少7.9%。
• 1-11月累计产出1222.87万吨，同比减少4.06%。
• 2022年12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比微增0.21%，同比增加2.43%。
• 2022年全年中国精炼锌产量为597.8万吨，同比减少1.77%。

2.4 冶炼厂利润估算

• 沪伦比走低，进口矿冶炼利润有所下滑，但国产矿冶炼利润仍较好。
• 图表显示冶炼厂利润（含副产品）估算元/吨。

2.5 精炼锌进口利润与进口量

• 2022年1-12月中国累计进口精炼锌7.92万吨，同比减少81.75%。
• 同期出口精炼锌8.09万吨，同比增加1415.41%。
• 进口利润图显示进口利润元/吨。

产业基本面 - 消费端

3.2 精炼锌初端消费

• 1-11月重点企业镀锌板带产量累计同比增加6.09%。
• 图表显示重点企业镀锌板带产销量（万吨）。

3.3 精炼锌终端消费

• 2022年1-12月基建投资完成额累计同比增加11.52%。
• 12月房地产指标持续下滑，除竣工小幅好转外，其余指标跌幅扩大。
• 12月国内汽车产量为238.29万辆，同比下滑18.03%。
• 家电、汽车消费预计不会太差，但房地产仍是消费端的核心拖累项。
• 图表显示房地产指标累计同比（%）和家电产量累计同比（%）。

其他指标

4.1 库存

• 截至最新，国内锌社会库存为14.65万吨，上期所锌库存为4.42万吨，LME锌库存为1.74万吨。
• 国内锌库存继续季节性累库，累库速度较快。
• 图表显示上期所锌库存、国内锌社库和LME锌库存（万吨）。

4.2 现货升贴水

• 截至1月30日，锌LME0-3升贴水报29.75美元/吨，上海物贸锌现货贴水75元/吨。
• 图表显示上海物贸锌升贴水（元/吨）和LME0-3升贴水（美元/吨）。

4.3 交易所持仓

• 截至1月20日，LME锌投资基金净多持仓为32443手，环比减少4230手。
• 截至1月30日，SHFE多单前十会员共持有净空单1743手。
• 图表显示LME锌投资基金净多持仓（手）和SHFE多单前十会员净持仓（手）。

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