20260321-广发期货-沪锌周报_锌价大幅走弱_下游持续补库_24页_1mb

沪锌周报总结

核心内容

本报告对2026年3月锌市场的供需、价格走势及库存情况进行分析，指出锌价短期承压，但中长期供需基本面稳健，进一步下跌空间有限。报告强调了供应端的改善、需求端的回暖以及宏观环境对锌价的影响。

主要观点

供应端

• 锌矿供应：国内矿山复产预期下，国产TC（加工费）基本企稳；2月国内锌矿产量环比下降23.79%，主要受季节性停产影响，但1-2月锌精矿进口累计同比增长17.54%，对供应形成有效补充。
• 冶炼端：2月SMM中国精炼锌产量50.46万吨，环比下降9.99%，但随着TC企稳及小金属等副产品价格高位，冶炼利润修复，预计3月产量将环比转正。
• 进口风险：若伊朗锌精矿出口受阻，国内锌精矿供应改善可能不及预期，需密切关注。

需求端

• 加工行业开工率：随着锌价走弱，企业复工复产，镀锌、压铸合金、氧化锌开工率分别环比上升6.7%、3.27%、2.63%。
• 下游采购：锌价回落促使下游逢低补库，采购积极性提升，贸易商交投活跃，现货成交好转，现货升贴水企稳。
• PMI数据：2月采购经理人指数走弱至荣枯线下方，主要受节假日影响，但加工行业成品库存/原料库存比值仍位于低位，后续存在补库空间。

库存端

• LME库存：本周LME锌平均库存11.80万吨，周环比+19.90%，伦锌累库导致价格走弱幅度强于沪锌。
• 国内库存：截至3月19日，SMM中国七地锌锭周度库存26.61万吨，周环比-1.00%；保税区库存0.33万吨，周环比0.00%。
• 全球库存：全球显性库存合计约38.38万吨，周环比+4.66%，库存压力显现。

关键信息

策略建议

单边策略

• 空单止盈：建议投资者在沪锌价格接近22500元/吨附近择机止盈。
• 支撑位关注：主力合约关注22500元/吨附近的支撑。

期权策略

• 风险偏好投资者：可考虑卖出虚值看跌期权，以获取潜在收益。

未来展望

• 短期走势：锌价承压，主要受供应改善、高库存及宏观利多有限影响。
• 中长期趋势：供需基本面整体稳健，进一步大幅下跌空间有限。
• 关注点：
  • 锌矿TC（加工费）变化
  • 需求边际变化
  • 宏观经济政策及地缘政治因素（如美国-伊朗冲突）

数据来源

• Wind
• Mysteel
• SMM
• 公司公告
• 奥维云网
• 产业在线
• 彭博
• 芝商所FedWatch工具
• 广发期货研究所

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外经济衰退风险
• 地缘政治冲突对供应的影响

联系信息

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