2017-食品饮料行业：奶粉迎来黎明，行业深度重构_41页-2mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国婴幼儿奶粉行业的深度分析，探讨了行业在政策、市场、渠道和产品结构方面的变化趋势。重点分析了二胎政策与注册制对行业的影响，并提出对国产奶粉龙头企业的投资建议。

主要观点

• 行业增长：预计2017-2019年婴幼儿奶粉行业年需求量将分别达到80、86、89万吨，CAGR为6%；市场空间将增长至1363、1505、1602亿元，年增速分别为8.5%、10.4%、6.5%。
• 政策影响：注册制实施后，预计75%的奶粉品牌将被出清，三四线城市将让渡约20%的市场空间，利好深耕三四线城市的国产一线品牌。
• 渠道变革：传统KA渠道被母婴店和电商渠道侵蚀，母婴店凭借一站式购物、专业服务和特色增值服务成为婴幼儿奶粉最重要的销售渠道。
• 产品升级：高端奶粉需求增长迅速，国产品牌需通过产品高端化和全球奶源布局来提升竞争力。

关键信息

1. 行业增长驱动因素

• 二胎政策：全面二胎政策效果将于2017年凸显，预计2017-2019年将出现小婴儿潮，推动婴幼儿奶粉消费需求。
• 母乳喂养率：短期母乳喂养率变化不大，稳定在30%左右，对奶粉需求呈刚性增长。

2. 注册制影响

• 品牌出清：注册制将淘汰大量中小品牌，预计2017-2019年国产奶粉企业将获得25.8%、29.3%、9.6%的增速。
• 渠道调整：三四线城市中依赖杂牌高毛利的中小型母婴店将受到较大影响，国产龙头品牌有望进一步下沉抢占市场。

3. 渠道变化

• KA渠道下滑：传统KA渠道销售额占比从2008年的38.3%降至2016年的32.9%。
• 母婴渠道崛起：母婴渠道销售额占比从2008年的12.9%增长至2016年的40%，成为最重要的销售渠道。
• 电商渠道增长：电商渠道增长迅速，成为重要的销售补充。

4. 产品结构变化

• 高端奶粉增长：高端奶粉零售额增长较快，国产品牌需加强高端产品布局。
• 奶源布局：全球奶源布局成为国产品牌争夺高端市场的关键，尤其是有机奶粉。

投资建议

重点推荐

• 伊利股份：作为国产婴幼儿奶粉行业龙头，已通过6个配方注册，后续配方有望年内注册成功，享受最大注册制红利。液态奶持续回暖，公司迎来快速发展期，业绩超预期概率大增。
• 贝因美：12个配方上榜首批注册名单，提振渠道信心，有望在2H17业绩底部修复，长期仍有待观察。

风险提示

• 全面二胎效果不及预期
• 注册制后杂牌退出不及预期
• 食品安全问题

行业现状

• 行业集中度低：CR10为66.2%，CR3为30.7%，且全为国外品牌，国内行业集中度有很大提升空间。
• 品牌数量众多：目前通过注册的国内生产企业有103家，国外77家，却有2000多个品牌系列，其中贴牌品牌约1000个。
• 进口品牌占据主导：2016年进口品牌市场份额达47.6%，远高于国产品牌。

未来趋势

• 行业集中度提升：预计到2020年，前10家国产品牌集中度将达80%，形成以雀巢、美赞臣、达能等外资品牌加上3-4家国产龙头品牌的竞争格局。
• 渠道融合：线上线下渠道融合，母婴店连锁化，新零售思维推动行业向多场景消费和体验发展。
• 产品高端化：国产品牌需加快布局高端产品，以提升竞争力。

政策背景

• 注册制实施：2016年10月正式实行，要求企业具备研发、生产和检验能力，推动行业规范化。
• 政策支持：政府出台多项政策，包括《全国奶业发展规划（2016-2020年）》等，旨在扶持国产龙头品牌，提升行业集中度。

总结

本报告全面分析了中国婴幼儿奶粉行业的现状、政策变化、渠道调整及产品结构演变，指出行业未来将通过注册制和二胎政策双重驱动，迎来深度重构。国产奶粉企业需加快渠道下沉、产品高端化和全球奶源布局，以提升市场竞争力。重点推荐伊利股份和贝因美，认为其在注册制下将受益最大，未来增长空间广阔。