2017-婴幼儿奶粉行业深度报告-注册制利好国产龙头企业_22页_2mb

婴幼儿奶粉行业深度报告总结

核心内容概览

• 行业背景：婴幼儿奶粉行业近年来经历了一系列政策调整和市场变化，其中注册制和跨境电商税改是重要影响因素。
• 行业增长预期：预计2017年行业将迎来较快增长，主要受益于二胎政策红利、注册制带来的行业集中度提升及城镇化进程中母乳喂养率的下降。
• 政策影响：注册制将大幅减少市场品牌数量，预计近70%品牌将退出市场，对中小企业、海淘企业及品牌过多的大企业影响最大。
• 重点企业推荐：伊利股份与贝因美被重点推荐，分别获得“买入”和“增持”评级。

主要观点

• 二胎政策红利：全面二孩政策实施后，新生儿数量有望回升，带动奶粉需求增长。
• 注册制利好：2017年注册制实施将提升行业门槛，促进市场集中度上升，利好龙头企业。
• 跨境电商税改：海淘成本上升，将对国内奶粉市场冲击减小。
• 行业集中度提升：当前国内婴幼儿奶粉行业集中度较低，未来有望通过政策和市场调整提升至与国际接轨的水平。
• 母乳喂养率下降空间：城镇化进程中，城镇母乳喂养率低于农村，未来仍有下降空间，推动奶粉需求。

关键信息

行业历史发展

• 2006-2013年：行业快速增长，CAGR达25.19%，主要因母乳喂养率下降、奶粉均价上涨及用奶量增长。
• 2013-2015年：增速放缓至11.32%，主因母乳喂养率下降速度减缓、奶粉均价增长放缓及用奶量增长趋缓。

市场预测

• 2017年：预计行业增长9%，市场规模约1307.38亿元。
• 2020年：预计市场规模突破1759.11亿元，较2015年增长约625亿元。

注册制影响

• 品牌数量：预计2017年2000多个品牌中，近70%将退出市场。
• 市场空出：预计注册制可空出约200亿市场，主要由中小企业、海淘企业及品牌过多企业退出。
• 企业要求：企业需提交研发、生产、检验能力证明，中小企业申请难度较大。

跨境电商税改

• 政策变化：取消行邮税政策，改为征收关税、增值税及消费税，提升海淘成本。
• 影响：对国内奶粉市场冲击有所降低，海淘奶粉销售面临挑战。

重点企业分析

• 伊利股份（600887）：

  • 市占率：2016年常温乳制品市占率31.5%，婴幼儿奶粉市占率5%。
  • 优势：品牌、渠道、规模经济优势明显，未来业绩有望稳定增长。
  • 激励计划：实施员工激励，提升企业经营活力。
  • 盈利预测：2016/2017/2018年EPS分别为0.80/0.92/1.08元，对应PE分别为22.78/19.80/16.87倍，维持“买入”评级。

• 贝因美（002570）：

  • 改革进展：渠道补库存阶段临近，改革效果有望显现。
  • 二维码追溯：加强产品追溯能力，降低假冒奶粉风险。
  • 盈利预测：2016/2017/2018年EPS分别为-0.30/0.12/0.21元，对应PE分别为-40.27/100.67/57.52倍，维持“增持”评级。

风险提示

1. 二胎政策效果不达预期：可能影响新生儿数量及奶粉需求。
2. 注册制实施不达预期：可能影响行业集中度提升及市场格局变化。
3. 食品安全事故：可能对行业信心造成冲击。
4. 公司业务进展不达预期：重点推荐企业可能未能实现预期业绩增长。

行业趋势

• 消费升级：推动奶粉价格上涨及高端产品占比提升。
• 政策导向：支持国产奶粉发展，提升行业标准与监管力度。
• 市场结构优化：行业集中度提升，龙头企业受益。

数据支持

• 图表与数据来源：包含多个图表及数据，如行业增长趋势、母乳喂养率变化、注册制进展、跨境电商新政等，均来自国海证券研究所及公开数据源。
• 市场数据：显示2016年1-11月长沙口岸进口奶粉同比增长43%，体现海淘增长趋势。

结论

婴幼儿奶粉行业在政策支持和市场调整下，有望在2017年迎来较快增长，行业集中度提升将利好龙头企业，尤其是伊利股份和贝因美。未来行业将更加规范，消费者信心有望逐步恢复，国产奶粉市场份额有望扩大。