20220515-国信证券-轻工2021年报和2022一季报总结_疫情扰动板块起伏_强者恒强持续兑现_32页_1mb

轻工行业2021年报及2022一季报总结

核心内容概述

• 2021年行业表现：A股轻工板块收入增长25.5%，业绩同比基本持平；港股轻工板块收入增长16.9%，业绩增长26.6%。
• 2022年一季度表现：A股轻工板块收入增长6.3%，但净利润大幅下滑46.8%；港股轻工板块收入增长稳定，但净利润受疫情冲击影响。

主要观点

• 收入增长：2021年A股轻工板块收入增长显著，各子板块均实现正向增长。
• 利润承压：2021年轻工板块整体毛利率和净利率均下滑，造纸板块表现相对较好。
• 疫情冲击：2022年一季度业绩承压，主要由于疫情和去年同期高基数。
• 复苏分化：A股重点公司中，部分公司收入增长稳健，但多数净利润下滑；港股重点公司中，思摩尔国际、玖龙纸业等表现突出。
• 投资建议：推荐业绩支撑性强、长期成长确定性强的龙头企业，如欧派家居、索菲亚、晨光股份、太阳纸业等。

关键信息

2021年A股轻工板块

• 整体收入：上升25.5%，业绩同比基本持平。
• 子板块表现：
  • 家居用品：收入增长28.1%，净利润下降22.6%。
  • 造纸：收入增长24.1%，净利润增长36.6%。
  • 包装印刷：收入增长25.4%，净利润轻微下滑5.8%。
  • 文娱用品：收入增长19.0%，净利润下降29.3%。
• 盈利水平：毛利率下降2.74个百分点，净利率下降0.91个百分点。
• 营运效率：ROE基本持平，存货周转天数减少8.1天，应收账款周转天数减少4.6天，应付账款周转天数减少7.2天。

2022年一季度A股轻工板块

• 整体收入：增长6.3%，但净利润下滑46.8%。
• 子板块表现：
  • 家居用品：收入增长8.1%，净利润下降36.7%。
  • 造纸：收入增长3.4%，净利润下降62.8%。
  • 包装印刷：收入增长9.7%，净利润下降19.4%。
  • 文娱用品：收入增长5.2%，净利润下降19.2%。
• 盈利水平：毛利率下降5.8个百分点，净利率下降4.7个百分点。
• 营运效率：ROE下降4.5个百分点至7.5%；存货周转天数减少2.3天；应收账款周转天数增加1.7天；应付账款周转天数减少0.7天。

港股轻工板块

• 整体表现：收入增长16.9%，业绩增长26.6%。
• 重点公司表现：
  • 思摩尔国际：业绩增长120.3%，毛利率提升53.23%。
  • 玖龙纸业：收入增长19.88%，毛利率提升17.88%。
  • 维达国际：收入增长9.87%，毛利率提升37.71%。
• 盈利水平：毛利率下降2.8个百分点，净利率提升0.9个百分点。
• 营运效率：ROE提升1.1个百分点至14.3%；存货周转天数减少5.7天；应收周转天数减少0.8天；应付账款周转天数减少7.2天。

投资建议

• 把握行业基本面探底机会：关注业绩支撑强、长期成长确定性强的龙头企业。
• 重点推荐公司：
  • 家居：欧派家居、索菲亚
  • 生活居家用品：晨光股份、百亚股份
  • 造纸包装：太阳纸业
  • 烟草：思摩尔国际

风险提示

• 疫情反复：可能对行业造成持续冲击。
• 地产开工下滑：影响家居用品需求。
• 竞争格局恶化：可能压缩利润空间。
• 国际政治经济风险：可能影响出口。
• 汇率与原材料价格波动：对盈利产生影响。

重点公司盈利预测及投资评级

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