20220515-德邦证券-疫情冲击_2020与2022稳增长政策对比_26页_3mb

策略周报总结

核心内容概览

本周策略周报分析了疫情对国内经济的冲击，以及2020年与2022年稳增长政策的对比，同时关注了海外局势及市场动态。核心内容包括国内经济数据、政策动向、行业配置建议及风险提示。

主要观点与关键信息

国内经济情况

• 出口放缓，进口持平：2022年4月中国出口同比增长3.9%，进口与去年同期持平，贸易顺差扩大。出口放缓主要受全国疫情多点散发、美国货币政策正常化及越南等国竞争影响。
• CPI回升，PPI增速放缓：CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.4%；PPI同比上涨8%，环比上涨0.6%。食品项支撑CPI回升，非食品项涨幅稳定。PPI剪刀差继续收窄，核心CPI有韧性。
• 社融与信贷走弱：4月社融增量0.91万亿元，信贷同比减少。M2和M1同比上升，显示流动性增强，财政存款增长乏力，政府端或继续发力。
• 疫情修复进展：上海提出本月中旬实现社会面清零目标，疫情防控逐步从应急状态向常态化转变，各区疫情数据持续改善。

稳增长政策对比

• 2020年政策力度更强：2020年疫情后，政策包括提高赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债规模、大幅降息降准，以及金融系统向实体让利1.5万亿元。
• 2022年政策力度较弱：2022年疫情后，政策力度不及2020年，但仍有降息、降准、专项债靠前发行等措施。4月政治局会议强调努力实现经济目标，政策有望加码。
• 专项债发行提速：2022年地方政府专项债提前下达额度大部分已发行完毕，预计5、6月发行量约2万亿元。
• 特别国债待定：特别国债需在人大常委会审议，可能于6月下旬提出相关议案。

海外市场动态

• 俄乌冲突持续：俄美两国防长首次通话，乌克兰准备与普京对话，马里乌波尔亚速钢铁厂局势紧张，俄军进攻仍在继续。
• 美联储加息预期：美国4月CPI同比8.3%，环比0.6%，尽管同比出现回落，但高通胀风险仍存。鲍威尔表示未来两次会议可能再加息50个基点，抗击通胀仍是主要目标。

市场动态

• 两融资金小幅回暖：净流入超60亿元，但融资买入占比小幅下降，显示杠杆资金意愿偏弱。
• 北向资金净流出：5月以来净流出接近百亿，市场资金回流稳增长及超跌行业，如银行、煤炭、公用事业、电子、汽车等。
• 市场资金流向：稳增长类行业及前期超跌行业成为资金流入的主要方向。

行业配置建议

• 疫后消费复苏：包括居家消费和场景消费。
• 自主可控长期赛道：风电、光伏、核电、半导体设备及材料、军工。
• 政策驱动稳增长：建筑施工、消费建材、地产开发。
• 战略资源：粮食安全、能源安全、金属资源。

风险提示

• 俄乌冲突超预期：可能对全球供应链和能源价格造成影响。
• 通胀持续性超预期：高通胀可能影响货币政策。
• 流动性收紧超预期：可能对市场造成压力。
• 疫情反复超预期：可能对经济复苏造成阻碍。

图表目录

• 图1-9：展示4月出口、进口、CPI、PPI、社融、信贷、M2、M1等经济指标变化。
• 图10-15：反映CPI、PPI分项及疫情数据趋势。
• 图16-18：显示社融、信贷、财政存款及M2变化。
• 图28-30：比较2020年与2022年稳增长政策及执行情况。
• 图31-33：展示货币政策工具及财政政策实施情况。
• 图34-45：涵盖美国CPI、市场资金流向、风险偏好、中观行业景气等数据。

结论

整体来看，疫情对国内经济造成了一定冲击，但政策层面已开始发力，市场资金逐步回流稳增长及超跌行业。海外局势仍不稳定，美国通胀压力依然存在，美联储加息预期增强。投资者应关注疫情修复、稳增长政策、通胀走势及海外局势变化，把握疫后消费复苏、自主可控、政策驱动及战略资源等投资机会。