20220515-创元期货-国债周报_疫情影响下经济明显转弱_13页_1mb

疫情影响下经济明显转弱总结

核心内容概述

本报告分析了2022年5月9日至5月15日期间，中国国债市场及宏观经济的表现。在疫情持续影响与外部环境压力的双重作用下，经济数据整体偏弱，政策宽松趋势明显，国债期货与现券市场均表现出震荡偏强的态势，收益率曲线持续陡峭化。

主要观点

• 国债期货走势：本周国债期货整体震荡偏强，短端表现优于长端，收益率曲线进一步陡峭化。
• 经济数据表现：4月经济数据全面下滑，出口增速大幅回落，进口数据疲软，反映国内疫情对经济的拖累。
• 通胀趋势：CPI同比增速回升至2.1%，为年内首次突破2%，核心CPI小幅上行，PPI同比略有回落。
• 金融数据走弱：新增社融和人民币贷款同比大幅减少，但政府债券和股票融资有所增加，显示政策对信用端的支持。
• 资金市场：流动性依旧充沛，资金利率低位运行，市场对下周MLF续作情况保持关注。
• 政策导向：为稳定经济增长，政策重心向信用端和结构性工具倾斜，基建投资有望成为重要支撑。

关键信息

一、周度行情回顾

• 国债期货全线震荡走强，收益率曲线继续陡峭化。
• 10年期国债期货主力合约报收100.570，较上周五上涨0.13%。
• 5年期国债期货主力合约报收101.630，较上周五上涨0.10%。
• 2年期国债期货主力合约报收101.215，较上周五上涨0.07%。
• 现券收益率全线下行，10年期收益率下行0.97BP，5年期收益率下行3.48BP，短端下行幅度更大。

二、宏观数据和事件

2.1 出口同比增速下滑

• 4月出口同比增速3.9%，低于预期，主要受国内疫情冲击影响。
• 高技术制造业和劳动密集型企业出口增速显著放缓，电子产品出口拖累数据。
• 进口同比增速0.0%，反映外需疲软和国内生产受阻。

2.2 通胀数据小幅上行

• 4月CPI同比增长2.1%，核心CPI同比增长0.9%，为年内首次突破2%。
• 食品项增速由负转正，猪价上涨成为CPI上行的主要因素。
• PPI同比增长8.0%，受国际能源价格上涨支撑，同比下行趋势放缓。

2.3 金融数据大幅走弱

• 4月新增社融9102亿元，同比少增9468亿元。
• 人民币贷款同比少增8231亿元，M2同比增长10.5%，M1同比增长5.1%。
• 政府债券和股票融资同比增加，对社融形成一定支撑。
• 基建投资持续发力，专项债发行进度有望在二季度加快。

三、资金市场

• 央行本周净投放200亿元，资金市场供给充足，流动性无忧。
• 中短期质押式回购利率低位运行，DR001报收1.3115%，DR007报收1.5496%。
• 下周MLF到期，市场关注其续作情况。

四、现券市场

• 现券收益率全线下行，收益率曲线陡峭化。
• 本周利率债发行总额达6352.20亿元，净融资额4702.8亿元，较上周显著增长。
• 3Y-1Y和10Y-1Y利差走阔，10Y-5Y利差变动不大。

风险提示

• 国内疫情再度加严可能对经济和市场造成进一步冲击。
• 海外货币政策收紧不及预期，可能影响国内政策空间。

创元研究团队介绍

• 宏观金融组：
  • 刘钇含：股指期货研究员，擅长宏观基本面分析。
  • 张紫卿：国债期货研究员，专注于利率市场和宏观分析。
• 其他研究团队：
  • 有色金属组：田向东（铜）、吴彦博（镍）。
  • 黑色金属组：徐艺丹（钢矿）、杨依纯（铁合金）。
  • 农产品组：张琳静（油脂）。
  • 能源化工组：高赵（聚烯烃）、金芸立（原油）、常城（橡胶）。

免责声明

本报告仅供创元期货客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，使用本报告可能产生风险，责任自负。