20220209-中原证券-华润微-688396.SH-公司点评报告_MOSFET龙头业绩持续高增_深度布局第三代半导体_6页_980kb

华润微(688396)公司点评报告总结

核心内容概述

华润微作为国内功率半导体领域的龙头企业，2021年业绩持续高增长，展现出强劲的发展势头。公司通过提升产能利用率、加强核心技术研发和布局第三代半导体，巩固了行业领先地位，并有望在未来的国产替代浪潮中进一步受益。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年预计实现归母净利润22.09亿元-22.33亿元，同比增长129%-132%；扣非净利润20.40亿元-20.65亿元，同比增长139%-142%。第四季度单季业绩符合预期，但环比略有下降。
• 行业景气度持续：2021年晶圆代工行业景气度较高，带动公司制造与服务业务增长。预计2022年公司产能将进一步爬坡，尤其是12英寸晶圆产能的释放。
• 市场需求增长：随着5G、新能源车、工业互联网、AR/VR等新兴技术的发展，中国功率半导体行业预计到2024年市场规模将突破190亿美元，复合增长率达6.1%。
• 产品布局广泛：公司是国内少数能够提供-100V至1500V全系列MOSFET产品的企业，同时在IGBT领域取得突破，2021年IGBT业务预计同比增长70%，2022年仍有显著增长空间。
• 第三代半导体布局顺利：公司已实现SiC二极管销售突破，即将推出SiC MOS产品。在GaN领域，公司同时在六时和八时平台进行研发，并已实现出样。

关键信息

财务表现

• 盈利能力提升：公司毛利率从2019年的22.84%增长至2021年Q1-Q3的35.42%，净利率从8.92%增长至24.18%。
• 现金流良好：2021年Q1-Q3收现比为95.5%，较2020年同期增长11.88个百分点。
• 财务指标：资产负债率持续下降，从2019年的36.69%降至2021年Q1-Q3的23.01%；流动比率和速动比率稳步提升。

投资评级

• 公司投资评级：首次覆盖，给予“买入”投资评级，预计2021-2023年公司归母净利润分别为22.1亿元、27.8亿元、32.3亿元，对应PE分别为33.58X、26.68X、23X。
• 行业投资评级：预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上，属于“强于大市”评级。

风险提示

• 半导体景气度回落：若行业景气度不及预期，可能影响公司业绩。
• 下游需求不及预期：若终端应用需求增长放缓，将对公司产品销售构成压力。
• 技术研发不及预期：若第三代半导体技术进展不及预期，可能影响公司竞争力。
• 中美贸易摩擦加剧：可能对公司的出口业务和供应链带来不确定性。

股权激励计划

• 公司于2021年12月25日发布股权激励计划，拟增发不超过1507万股，占总股本的1.14%。
• 业绩考核要求2022-2024年归母净利润复合增速不低于25%-27%，以激励核心技术和管理人才，助力公司长期发展。

财务预测与估值

总结

华润微凭借其在功率半导体领域的龙头地位和持续的高增长业绩，展现出强劲的市场竞争力。公司积极布局第三代半导体，如SiC和GaN，有望在未来几年中进一步受益于国产替代进程。财务表现稳健，盈利能力和现金流持续改善，同时通过股权激励计划强化人才激励，提升长期发展动力。公司估值合理，具备良好的投资价值。