2017-石油天然气行业：河北启动管输费改革；甲醇量价齐升_52页-4mb

报告摘要

石油天然气行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于中国石油天然气产业链的动态变化，涵盖天然气管输费改革、甲醇市场趋势、行业利润变化、能源市场供需、以及相关投资建议等内容。通过分析政策变化、市场供需、价格波动及行业表现，为投资者提供参考。

主要观点

1. 天然气管输费改革

河北省物价局发布《关于规范天然气价格管理的指导意见》，提出加强对省内管道公司、城市燃气公司的成本监审，控制收益率。
管道项目税后资本金内部收益率不超过 $8%$，成本加成法定价项目净资产收益率不超过 $7%$。
改革旨在降低中间环节成本，向终端用户让利，对北京控股（392.HK）和昆仑能源（135.HK）等企业可能造成负面影响。
天然气市场化改革趋势明显，预计未来1~2年将推广至全国。

2. 甲醇市场趋势

2015年1~5月份，中国甲醇产量达1,577万吨，同比增长 $11%$，开工率提升至 $59%$。
甲醇进口量同比大幅增加 $72%$，出口量大幅萎缩 $70%$，进口依存度同比增加6个百分点至 $11%$。
MTO（甲醇制烯烃）项目推动甲醇需求增长，预计2015~2016年国内甲醇产量、进口及价格仍有上涨潜力。

3. 行业利润趋势

2015年1~4月，相关行业累计净利润较2014年同期有所增长。
5月份，炼油毛利维持在10美元/桶以上，但汽油批发毛利下降 $11%$，柴油批发毛利继续下跌至-232元/吨。
合成材料、合成树脂、合成纤维等子行业产量和开工率均有所提升。

4. 能源市场供需分析

全球原油供需变化显著，美国原油产量创新高，EIA预测其产量将在2016年下半年出现低点，但仍高于2015年预测。
中国5月原油表观消费量同比下降 $5.9%$，但汽油、柴油和航空煤油消费量分别增长 $10%$、 $10%$ 和 $28%$。
国内原油净进口量下降 $11%$，但LNG进口量增长 $5.6%$，进口依存度提升。

5. 国际油价与市场动态

布伦特和WTI原油价格在2015年6月分别为62.4美元/桶和59.9美元/桶。
美国活跃钻井平台数连续29周下降，显示原油市场供过于求。
中国5月原油库存环比增长 $1.28%$，但汽柴油库存微降。

关键信息

1. 政策与市场改革

河北省天然气管输费改革是全国推广的前奏，预计未来将对全国天然气管网企业进行成本监审和收益率控制。
改革可能促使天然气销售与管道运营业务分离，鼓励管道对外开放和代输。

2. 甲醇市场分析

甲醇产量和进口量均增长，价格年初上涨 $33%$，华东地区含税价格约2,450元/吨。
MTO和CTO项目推动甲醇需求，预计2015~2016年国内甲醇需求量将大幅增加，缺口约1,200万吨。

3. 投资建议

港股推荐上海石化（600688.HK）和中石化（00386.HK），并给予“确信买入”和“推荐”评级。
A股推荐吉艾科技（300279.SZ），受益于“一带一路”战略。
其他公司如中海油服（0135.HK）、海油工程（600583.SH）等被列为“中性”或“回避”。

4. 风险提示

能源产品需求放缓。
油气行业改革政策力度和时间点低于预期。

表格与图表分析

股票名称	评级	价格	2015E P/E	2016E P/E
吉艾科技-A	推荐	24.50	49.9	37.0
中国石化-A	中性	8.00	17.2	11.5
上海石化-A	中性	10.20	37.3	27.9
中国石油-A	回避	8.40	36.2	24.8
中海油服-A	回避	14.00	28.4	27.6
海油工程-A	回避	7.20	23.1	27.2
上海石化-H	确信买入	6.00	11.5	8.5
中国石化-H	推荐	10.00	13.6	9.0
中国石油-H	中性	10.50	23.3	15.8
中海油-H	中性	12.00	13.7	10.0
中海石油化学-H	中性	3.00	12.5	9.6
中海油服-H	回避	10.00	10.4	10.0

产业链全景图

天然气管输费改革推动产业链优化。
甲醇市场需求增加，推动产业链上下游发展。
炼油行业盈利改善，但部分产品如柴油批发毛利下降。
合成材料、合成树脂、合成纤维等子行业表现良好。

市场展望

2015~2016年国内甲醇市场有望实现量价齐升。
河北省天然气管输费改革是全国推广的前奏，未来1~2年可能影响全国天然气管网。
中国天然气消费量虽下降，但LNG进口量增长，预计下半年国际油价将维持在 $60\sim 70$ 美元/桶。

重点数据与趋势

天然气消费：2015年5月全国天然气消费量135亿立方米，同比下降 $5%$。
LNG价格：中国5月平均进口LNG价格为2.06元/立方米，6月现货价格回升至约1.72元/立方米。
油价波动：布伦特和WTI原油价格在2015年6月分别为62.4美元/桶和59.9美元/桶。
库存变化：中国5月原油库存环比增长 $1.28%$，汽柴油库存微降。
行业利润：炼油毛利维持在较高水平，但部分产品毛利下降。

总结

本报告展示了中国石油天然气行业的多方面动态，包括政策改革、市场供需、价格趋势及投资建议。河北省天然气管输费改革是全国推广的信号，预计未来将影响全国天然气管网。甲醇市场因MTO和CTO项目推动，有望实现量价齐升。炼油行业盈利改善，但部分产品毛利下降。投资建议中，港股推荐上海石化和中石化，A股推荐吉艾科技。整体行业面临一定的风险，如需求放缓和政策力度不足。

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