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华安证券 • 2025年食品饮料行业策略分析

行业展望

消费复苏政策导向明确，适度宽松的货币政策下，食品饮料板块估值存在修复空间，并配合基本面回升，有望实现戴维斯双击。当前处于估值修复向业绩修复过渡阶段，预计将呈现估值修复-业绩修复-戴维斯双击三阶段行情。

三大投资主线

1. 高景气势能：聚焦软饮、零食

软饮板块

• 能量饮料与运动饮料增长动力强劲
• 东鹏饮料“补水啦”产品凭借性价比优势有望持续放量
• 瓶装水价格战趋缓，行业格局优化
• 推荐标的：东鹏饮料、百润股份、农夫山泉、华润饮料

零食板块

• 渠道议价权提升为核心竞争力
• 量贩渠道与抖音电商维持强势增长
• 推荐标的：三只松鼠、盐津铺子

2. 顺周期修复：聚焦餐饮、白酒

餐饮链

• 餐饮修复斜率高于白酒，调味品改善趋势明确
• 推荐标的：海天味业、安琪酵母、天味食品、立高食品、华润啤酒

白酒板块

• 基于渠道健康发展，行业有望迎拐点
• 推荐标的：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、五粮液、山西汾酒

3. 出海增量：入局东南亚，布局全球化

• 产业出海周期启动，东南亚为首选市场
• 推荐标的：东鹏饮料、安琪酵母、海天味业、颐海国际等

风险提示

1. 消费刺激政策力度不及预期
2. 商业宴席氛围恢复不及预期
3. 原材料成本上涨
4. 行业竞争加剧

要点总结

• 板块估值处于阶段性修复期
• 期待2025年业绩与盈利增长双驱动
• 出海业务为长期增长新增量