橡胶·年度报告：风起于青萍之末，浪成于微澜之间-20211226-国贸期货-25页_2mb

风起于青萍之末，浪成于微澜之间 - 总结

核心内容概述

本报告分析了2021年天然橡胶市场的行情回顾、宏观环境展望、供需基本面分析以及操作策略，为2022年的市场走势提供了预判。报告指出，全球疫情控制的差异导致宏观经济和政策环境分化，海外经济面临通胀压力，货币政策趋紧；而国内经济面临下行压力，政策导向为保增长，因此货币政策偏松，财政政策积极。

在天然橡胶产业链方面，供给端主要受疫情和天气影响，尽管主产国总种植面积略有下降，但仍有较大的增产潜力；需求端受疫情影响，尚未恢复至疫情前水平，叠加经济下行压力，整体需求疲软。国内中游库存持续去化，对橡胶价格形成支撑，但期现价差套利空间有限，进口量增长受限。

主要观点

宏观环境

• 海外经济：疫情反复导致供需失衡，通胀压力上升，美联储和欧央行货币政策趋紧，加息预期升温。
• 国内经济：疫情控制较好，经济复苏领先，但面临下行压力，政策以保增长为主，货币政策宽松，财政政策积极。
• 全球经济分化：发达国家经济复苏高点已现，发展中国家复苏节奏缓慢，全球经济增长不平衡。

供需基本面

• 供给端：东南亚主产国总种植面积仍较高，单位面积开割量受疫情和天气影响有所下降，但产量仍保持增长。2021年全球天然橡胶产量预计增长1.8%。
• 需求端：全球需求未恢复至疫情前水平，国内汽车、重卡等需求疲软，轮胎出口虽有增长但面临运力和成本压力。
• 库存情况：国内库存持续去化，期现价差回归，套利盘加仓意愿较低，进口量受限，库存压力可控。

操作策略

• 价格区间判断：预计2022年橡胶价格运行区间为【14000, 18000】。
• 短期驱动因素：供给端事件的变动可能推动价格突破上区间，而宏观因素走弱可能跌破下区间。
• 套利与套保建议：产业客户应关注现货品种切换，耐心等待合适价差，以提高套保套利的成功率和利润率。

关键信息

行情回顾

• 2021年沪胶价格重心稳步上移，但整体呈现底部区间波动。
• 2月份受宏观因素影响，沪胶价格冲高至17300元/吨，期现价差扩大。
• 3-6月受宏观回调影响，价格回落，套利盘抛空压力大。
• 7月-12月，价格震荡反弹，期现价差缩窄，橡胶表现偏强。

期现价差分析

• 1-5和5-9价差短暂逆转，反映阶段性资金炒作。
• 1-9价差窄幅波动，反映基本面相对稳定。
• 2021年期现价差缩窄至合理水平，2022年可能受短期多头炒作拉大。

产业供需分析

• 供给端：主产国总种植面积维持高位，单位面积开割量下降，但产量仍增长。
• 需求端：轮胎产量增长，库存压力上升；汽车产销增速下滑，重卡销量进入下行通道；海外需求复苏，轮胎出口提升。
• 库存去化：国内库存持续下降，期现价差回归，对价格形成支撑。

结语

尽管2022年橡胶牛市仍需等待，但结构性行情值得期待。国内经济政策以保增长为主，货币政策宽松，而海外通胀压力促使货币政策趋紧，导致商品市场分化。橡胶价格重心有望上移，但短期内仍受供需变化影响，保持震荡走势。

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