20211226-国贸期货-橡胶·年度报告_风起于青萍之末_浪成于微澜之间_25页_2mb

风起于青萍之末，浪成于微澜之间 - 详细总结

核心内容

本报告主要分析2021年天然橡胶（沪胶）的行情走势、宏观政策环境以及供需基本面变化，并对2022年橡胶价格走势和操作策略进行展望。

主要观点

1. 宏观政策内外有别

• 海外政策：欧美经济处于疫后复苏阶段，主要威胁来自通胀上行，因此美联储和欧央行货币政策趋紧，加息预期升温。
• 国内政策：经济面临下行压力，政策主基调为“保增长”，货币政策趋于放松，财政政策保持积极姿态。

2. 全球经济持续分化

• 经济复苏高点已现：主要发达国家如美国和欧盟经济复苏势头良好，但日本经济复苏乏力。
• 全球经济展望：2022年全球经济复苏将放缓，呈现不平衡状态，各国经济走势分化明显。

3. 天然橡胶供需分析

• 供给端：东南亚主产国总种植面积维持高位，具备较大的增产潜力。2021年全球天然橡胶产量同比增加1.8%，其中中国产量增长显著。
• 需求端：全球需求仍未恢复至疫情前水平，疫情反复、经济下行压力和居民收入未修复抑制了消费需求。轮胎产量增长但库存压力上升，汽车产销增速放缓。
• 库存与期现价差：国内库存持续去化，对橡胶价格形成支撑。期现价差有限，套利盘加仓意愿较弱，进口量增长受限。

关键信息

一、行情回顾

1. 沪胶走势回顾

   • 2021年沪胶价格重心稳步上移。
   • 2月份因经济复苏预期上涨至17300元/吨，期现价差扩大。
   • 3-6月份受宏观因素影响回落，期现价差回归。
   • 7月后震荡反弹，10月份达到年内高点16000元/吨。

2. 盘面价差分析

   • 1-5与5-9价差：价差短暂逆转，但随后回归常态。
   • 1-9价差：相对稳定，反映新老胶溢价和跨月持仓成本。

二、宏观环境展望

1. 海外宏观环境

   • 美联储加速缩减QE，加息预期升温。
   • 欧央行同样趋向紧缩，主要国家开始加息应对通胀。

2. 国内宏观环境

   • 财政政策更积极，货币政策边际宽松。
   • 面临“三重压力”：需求收缩、供给冲击、预期转弱。
   • 政策导向为“稳增长”，经济政策将更加前置。

三、天胶产业链供需分析

1. 供给端

   • 东南亚主产国种植面积虽微幅下降，但总体仍维持高位。
   • 单产受天气、病虫害和疫情等因素影响，但总产量仍增长。
   • 科特迪瓦成为非洲橡胶增长主力，产量提升，出口增长。

2. 需求端

   • 轮胎产量增长但库存压力上升，出口虽有增长但受物流和疫情制约。
   • 汽车产销增速下滑，重卡销量进入下行通道。
   • 海外需求复苏带动轮胎出口，但国内需求疲软。

3. 期现价差

   • 期现价差在2021年波动明显，但截至年底已回归常态。
   • 2022年橡胶价格或维持震荡走势，期现价差可能因短期多头炒作而再度拉大。

四、操作策略

• 偏多观点：维持橡胶价格运行区间【14000, 18000】。
• 短期驱动：供给端事件可能触发突破上区间。
• 宏观风险：宏观因素走弱可能导致跌破下区间。
• 套利策略：产业客户应关注现货品种切换，等待合适价差以提高套保套利的成功率和利润率。

结语

• 橡胶价格受供需基本面影响，短期内仍有波动空间。
• 2022年橡胶价格重心可能继续上移，但牛市仍需等待。
• 产业客户应关注供需变化与价差机会，把握市场节奏。

免责声明

• 本报告基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
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图表说明：文中涉及多个图表，用于展示沪胶走势、价差变化、供需数据和宏观经济指标，但未在本总结中列出，仅作参考。