20241111-中泰证券-中国中免-601888.SH-中国中免24年三季报点评_需求承压充分反映_当前仍是交易预期_3页_270kb

中国中免2024年三季报点评总结

核心内容

中国中免（601888.SH）2024年三季报显示，公司业绩受到消费需求承压影响，收入和利润同比下滑。但分析师认为，当前股价仍主要由交易预期驱动，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩下滑：2024年1-9月，公司实现收入430.21亿元，同比下降15.38%；归母净利润39.19亿元，同比下降24.72%。其中，Q3收入117.56亿元，同比降21.52%；归母净利润6.36亿元，同比降52.53%。
• 需求承压：根据海口海关数据，2024年7-9月离岛免税销售额、购物人次、客单价分别同比下降35.6%、27.2%、11.6%，反映出整体消费市场疲软。
• 下调业绩预期：公司2024-2026年归母净利润预测由73.33/88.22/96.03亿元下调至51.46/62.80/76.17亿元，对应PE分别为30.5、25.0、20.6，维持“买入”评级。
• 财务表现：2024年Q3综合毛利率为32.0%，环比下降1.9个百分点，同比下降2.5个百分点。这可能与收入结构变化有关，即海南板块收入占比下降，机场渠道收入占比上升。费用管控良好，销售费用率18.4%，同比微增0.6个百分点；管理费用率4.0%，同比微增0.4个百分点。
• 现金流管理：2024年Q3经营活动现金流为7,639百万元，同比减少1,486百万元。投资活动现金流为-613百万元，融资活动现金流为262百万元，显示公司现金流总体稳健。
• 资产结构：2024年Q3期末存货为186.9亿元，环比下降3.3亿元。资产负债率下降至21.9%，显示公司财务状况良好，偿债能力增强。

关键信息

业绩预测

财务比率

风险提示

1. 海南岛自然灾害导致客流不及预期。
2. 消费需求复苏不及预期。

重大项目进展

• 青岛临空免税城建设：11月1日，中国中免与青岛胶东临空经济示范区管委会签署战略合作协议，计划在青岛临空经济区建设免税城，融合免税商业、高端酒店、文旅等业态。项目有望为公司带来远期EPS增长，建议关注后续进展。

总结

中国中免2024年三季报显示，公司业绩受到消费需求承压影响，收入和利润均出现下滑。然而，分析师认为，当前股价主要由交易预期驱动，而非实际业绩，因此维持“买入”评级。公司未来业绩预测有所下调，但整体财务状况良好，现金流稳健，资产结构优化。青岛临空免税城项目的推进，可能为公司带来新的增长点，值得投资者关注。