策略专题研究：23Q3公募持仓，筹码何处再平衡？-20231028-华泰证券-24页_1mb

23Q3公募持仓总结

核心内容

2023年第三季度，公募基金持仓呈现明显调整，整体仓位环比上升，但不同板块的配置变化差异显著。主要表现为加仓食品饮料、医药、周期品，减仓TMT板块，同时港股配置强度小幅回落。此外，基金重仓股集中度有所回升。

主要观点

1. A股仓位与板块配置变化

• A股仓位：主动偏股型基金持有股票规模为3.57万亿元，占资产总值比重为84.3%，较2023Q2环比上升0.3pct。
• 板块配置：
  • 加仓：食品饮料、医药生物、非银金融、煤炭、基础化工、建筑装饰等。
  • 减仓：电力设备、计算机、通信、传媒等。
• 主板与双创：主动偏股型基金加仓主板，减仓创业板、科创板，创业板配置系数已回落至2010年以来的均值下方。

2. 港股配置强度变化

• 港股仓位：环比小幅下降，配置强度下降0.9pct。
• 板块配置：医药、石油石化、交通运输等板块配置系数提升，而电子、计算机、传媒等板块配置系数下降。

3. TMT板块配置调整

• 整体配置系数：TMT板块配置系数环比大幅回落，处于近五年55%分位数。
• 细分调整：
  • 加仓：消费电子（受益于华为新品），半导体（剔除主题基金后提升）。
  • 减仓：通信网络及器件、横向通用软件、游戏等。

4. 消费板块配置变化

• 整体配置系数：消费板块配置系数位于近五年40%分位数，环比上升。
• 加仓重点：白酒（山西汾酒、贵州茅台等）、医疗服务外包（药明康德等）、空调（格力电器等）、清洁小家电（石头科技等）。
• 减仓重点：乳品（伊利股份等）、文化用品（晨光股份等）、啤酒（青岛啤酒等）、生猪养殖（温氏股份等）。

5. 周期板块配置提升

• 配置系数分位数：周期板块配置系数回升至近五年65%分位数。
• 加仓重点：煤炭、有色金属、基础化工等。
• 减仓重点：锂、炼油化工等。

6. 制造板块配置变化

• 配置系数分位数：制造板块配置系数回落至60%分位数。
• 加仓重点：汽车、电子等制造类成长板块。
• 减仓重点：光伏电池组件、锂电池等。

7. 大金融板块配置变化

• 配置系数分位数：大金融板块配置系数位于近五年20%分位数。
• 加仓重点：保险、证券等非银金融板块。
• 减仓重点：农商行等。

8. 公共产业与产业赛道

• 公共产业配置系数：位于近五年85%分位数，加仓建筑装饰、交通运输等。
• 产业赛道：加仓半导体，减仓5G/新基建/新能源车/锂电池/清洁能源/云计算等。

9. 重仓股集中度回升

• 重仓股市值占比：重仓前50标的持仓市值占偏股型基金重仓股持股市值43.8%，环比上升1.3pct。
• 重仓前100：市值占比为56.8%，环比上升0.8pct，显示持股集中度有所回升。

10. 风格变化

• 风格集中度：三季度公募基金风格集中度有所回落，风格向大市值迁移。
• 风格表现：部分百亿规模基金开始向大市值风格偏移。

关键信息

• 白酒加仓：山西汾酒、贵州茅台、古井贡酒等加仓明显，且与电力设备板块呈现“跷跷板效应”。
• TMT板块：配置系数分位数回落，但消费电子提升幅度居前。
• 港股配置：整体配置强度环比小幅下降，但医药、石油石化等板块提升。
• 周期品：煤炭、有色金属等配置系数位于高位，而建材、化工等处于低位。
• 制造板块：汽车、电子等加仓，而光伏、锂电池等减仓。
• 基金风格：风格向大市值迁移，部分百亿基金开始向大市值偏移。

风险提示

• 基金重仓股与实际持仓存在差异。
• 测算误差可能影响数据准确性。

图表概述

• 图表1：23Q3公募基金风格散点图。
• 图表2：22Q2公募基金风格散点图。
• 图表3：2023Q3，汽车、通信、煤炭等板块的配置系数分位数较高。
• 图表4：低筹码与景气改善的交集主要集中在TMT及部分周期品。
• 图表5-8：食品饮料、医药配置系数及超（低）配比例变化。
• 图表9-10：山西汾酒、贵州茅台等加仓情况。
• 图表11-13：加仓白酒、减仓电力设备的基金主要加仓汽车、电子等制造板块。
• 图表14-19：A股、港股仓位及板块配置变化。
• 图表20-22：A股加仓必需消费、金融&地产、上游资源。
• 图表23-31：TMT、消费、医药等板块的配置系数及超（低）配比例变化。
• 图表32-37：消费板块配置系数及超（低）配比例变化。
• 图表38-40：医药、食品饮料等板块的配置系数及超（低）配比例变化。
• 图表41-46：制造、周期等板块的配置系数及超（低）配比例变化。
• 图表47-55：基金风格、行业配置及定价权对比。

总结

2023Q3公募基金持仓调整显著，加仓重点集中在食品饮料、医药、周期品，减仓方向为TMT板块，特别是通信、计算机、传媒等。港股配置强度有所下降，但医药、石油石化等板块仍具吸引力。基金风格向大市值迁移，重仓股集中度回升，同时存在“跷跷板效应”在白酒与电力设备之间。整体来看，公募基金在三季度表现出对消费、周期板块的偏好，同时对TMT板块的配置有所削减，反映出市场风格的转变及对不同板块的评估变化。