公募基金一季报点评：持仓再平衡-20180502-万联证券-22页

报告摘要

持仓再平衡分析总结

核心内容

本报告由万联证券研究所胡红伟撰写，分析了2018年一季度公募基金的持仓变化情况，涵盖整体仓位、板块配置、行业配置、重仓股变化以及结论与风险提示等多个方面。

一、整体仓位

一季度末公募基金整体仓位为 83.95%，较前一季度小幅下滑。
连续两个季度仓位下降，表明市场整体看多情绪有所减弱。
仓位超过 90% 的重仓基金数量占比下降 2.52%，进一步显示市场风险偏好降低。

二、板块配置变化

创业板配置比例提升至11.90%，较去年第四季度上升 3.2个百分点，但仍低于2015年高点，也低于2014年以来的均值。
计算机行业配置快速上升，但依然低于行业标准配置，且远低于历史配置比例。
传媒板块配置比例回升，接近行业标准配置，同时市盈率水平降至历史低位。
电子行业配置比例下滑，但仍高于行业配置标准 2.39个百分点。
通讯行业配置比例大幅下调，低于行业标准 1.02个百分点。
采掘、钢铁行业配置比例继续下降，分别低于行业标准 5.14和1.5个百分点，显示基金对周期板块预期较为悲观。
有色行业配置比例回升，主要受钴、镍小金属配置上升驱动。
化工行业配置比例小幅提升，但依然低于行业标准 4.28个百分点。
电气设备行业配置比例上升，略高于标准配置。
机械设备行业配置比例下行，低于标准配置 3.13个百分点。
房地产行业配置比例明显提升，主要由于低估值与业绩粘性。
建筑材料行业配置比例保持平稳。
建筑装饰行业配置比例大幅下滑，低于标准配置 3.11个百分点。
轻工制造行业配置比例小幅波动，基本与标准配置持平。
纺织服装行业配置比例较低，显示市场对其长期持悲观态度。
商业贸易行业配置比例稳定，但低于行业标准 1.06个百分点，反映公募基金对该板块的配置相对固定。
交通运输和公用事业板块配置比例长期维持低位，显示公募基金更关注超额收益，同时反映市场分红收益率较低、估值偏高的现状。

三、行业配置变化

食品饮料行业配置比例自历史高位回落，但仍高于行业标准 5.34个百分点。
医药生物行业配置比例快速上升至10.70%，高于行业标配比例，显示基金对该行业有较强信心。
家用电器行业配置比例保持平稳，高于行业标准 3.65个百分点。
非银金融板块配置比例大幅下滑2.49个百分点，主要受保险板块配置下降影响。
银行行业配置比例保持平稳，但低于行业标准 7.71个百分点。
汽车行业配置比例继续下滑，低于行业标准 2.84个百分点，显示公募基金对汽车行业预期较为悲观。
国防军工行业配置持续下滑后企稳，表明一季度军工板块活跃主要来自游资和散户。
农林牧渔行业配置相对稳定。

四、重仓股变化

重仓股持仓集中度有所下降。
保利地产首次进入公募基金十大重仓股，显示其在一季度受到关注。
主要重仓股包括：
- 中国平安（配置比例从0.86%上升至2.24%）
- 贵州茅台（从0.85%上升至1.63%）
- 格力电器（从0.82%上升至1.14%）
- 五粮液（从0.61%上升至0.90%）
- 伊利股份（从0.57%上升至1.15%）
- 美的集团（从0.54%上升至1.19%）
- 交通银行、民生银行、兴业银行等银行股配置比例有所波动。