20220530-首创证券-瀚蓝环境-600323.SH-公司简评报告_能源业务绩效改善_固废业务运营价值突显_4页_658kb

报告摘要

瀚蓝环境是一家在能源和固废业务领域表现突出的公司，近年来通过优化运营和战略布局，实现了业务的稳步增长和绩效的显著改善。报告指出，公司正朝着“瀚蓝模式2.0”迈进，全面对标无废城市目标，强调其在固废运营业务上的价值提升。同时，公司具备较强的运营能力和透明的治理结构，为未来业绩增长提供了坚实基础。

能源业务反转预期：4月份天然气价差转正，公司能源板块在2022年第二季度有望实现业绩反转。这一变化得益于佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程的完成，带动了天然气销售量的大幅增长。尽管2021年下半年和2022年第一季度因国际能源价格上升和限价政策影响而出现亏损，但公司已采取多项措施应对，包括增加气源和优化顺价机制，有望改善盈利能力。
固废业务价值凸显：随着固废业务逐渐进入运营阶段，公司收入和现金流结构趋于稳定，为长期盈利奠定了基础。预计未来固废业务将为公司带来更高的运营效率和稳定的回报，进一步提升公司整体估值。
公司运营能力强：瀚蓝环境拥有优秀的管理能力和透明的运营机制，使得公司在存量市场中具备竞争优势。在规模保持稳定的情况下，公司运营利润仍有增长空间。
盈利预测与估值：预测2022-2024年公司归母净利润分别为13.5/15.7/18.3亿元，同比增长15.6%、16.9%、16.3%。以2022年5月30日收盘价计算，PE分别为12.3倍、10.5倍、9.0倍，显示出公司估值仍有提升空间，维持买入评级。

年度	营收	营收增速	净利润	净利润增速	EPS	PE
2021A	117.8	57.4%	11.6	10.0%	1.43	14.2
2022E	124.1	5.4%	13.5	15.6%	1.65	12.3
2023E	132.8	7.0%	15.7	16.9%	1.93	10.5
2024E	143.7	8.2%	18.3	16.3%	2.24	9.0

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	23.0%	23.8%	25.8%	26.6%
净利率	9.9%	10.8%	11.8%	12.7%
ROE	11.7%	12.0%	12.7%	13.3%
ROIC	7.2%	7.3%	7.7%	8.0%
资产负债率	64.0%	63.3%	62.6%	61.6%
净负债比率	34.5%	35.9%	36.7%	36.6%
流动比率	0.64	0.96	1.21	1.46
速动比率	0.60	0.92	1.18	1.43
总资产周转率	0.40	0.38	0.38	0.38
应收账款周转率	8.54	7.02	7.12	7.15
应付账款周转率	3.09	2.94	2.94	2.98
每股经营现金流	1.08	3.84	4.03	4.49
每股净资产	12.15	13.80	15.23	16.89
P/E	14.2	12.3	10.5	9.0
P/B	1.67	1.47	1.33	1.20

报告维持“买入”评级，认为瀚蓝环境具备良好的投资价值，未来成长空间显著。公司盈利能力和估值水平有望持续提升，特别是在固废业务和天然气价差改善的推动下。

股票投资评级：买入、增持、中性、减持
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：看好、中性、看淡
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现