20231027-中国银河-瀚蓝环境-600323.SH-燃气扭亏业绩超预期_固废稳健增长积极探索发展空间_4页_287kb

瀚蓝环境2023年三季报点评总结

核心观点：

1. 净利润大幅增长：公司前三季度净利润同比增长345.3%，主要受益于燃气业务扭亏及能源业务改善。
2. 燃气业务扭亏：Q3单季度净利润同比增长485.6%，现金流大幅提升，主要因政府沟通推进价格机制调整及气源多元化。
3. 固废业务稳健：垃圾发电毛利率达50%，净利同比增长232.3%；探索国际化，曼谷垃圾发电项目投产。
4. 供排水业务稳定：供水增长0.29%，水损率降至8.36%；污水处理扩建项目推进。
5. 估值与评级：预计2023-2025年归母净利润分别为153.7亿、178.5亿、199.9亿，维持“推荐”评级，PE为93倍、80倍、72倍。

主要财务数据：

• 毛利率23.79%，净利率13.49%，ROE 12.56%；
• 经营现金流同比增长14892.1%，主要源于债券转让款；
• 资产负债率63.20%，净负债比率17177%。

风险提示：

• 天然气价格波动及固废业务拓展不及预期。

估值：

• 目前PE为93倍，维持“推荐”评级。