20250811-中邮证券-燕京啤酒-000729.SZ-25Q2扣非净利润略超预期_改革红利持续释放_5页_697kb

燕京啤酒 (000729) 中邮证券公司点评报告摘要

业绩表现

• 2025年上半年：公司实现营业收入85.58亿元，同比增长6.37%；归母净利润11.03亿元，同比增长45.45%；扣非净利润10.36亿元，同比增长39.91%，略超市场预期。
• 毛利率与净利率：毛利率为45.50%，同比提升2.14个百分点；归母净利率为12.89%，同比提升3.46个百分点。
• 费用控制：销售费用率同比下降0.54个百分点，费用投放精准和供应链建设是主要原因。

产品与渠道结构

• 产品端：推动“大单品”战略，以燕京U8、V10、漓泉1998等为代表，覆盖中高端、腰部及区域特色产品，并优化产品矩阵。
• 渠道端：采用“全渠道融合+区域深耕”策略，实施“百县工程”和“百城工程”，细化市场开发策略，聚焦高端产品渗透和新市场的快速布局。

2025年第二季度亮点

• 营收、归母净利润、扣非净利润分别同比增长6.11%、43.00%和38.43%，销售费用率显著下降。
• 销量和单价双增长，均价提升是毛利率增加的主要驱动因素。
• 成效归因于费用优化和战略转型推动。

盈利预测与投资建议

• 2025-2027年预测：公司预计营收年复合增长率约5.5%，净利润年复合增长率约20.3%。ROE预计持续提升，估值PE持续下降，维持“买入”评级。
• 风险提示：销售不及预期、食品安全等风险。

财务分析亮点

• 现金流表现良好，经营活动净额持续增长；
• 资产负债结构稳健，各项财务比率指标优于历史水平；
• 研发投入保持稳定，助力未来创新驱动。

总结

燕京啤酒通过战略转型和精细化运营，在上半年实现了超预期业绩，预计长期成长逻辑维持强劲趋势，具有较强的投资价值。