20250811-太平洋-燕京啤酒-000729.SZ-燕京啤酒_U8全国化稳步推进_二季度业绩超预期_5页_678kb

燕京啤酒（000729）2025年半年度业绩分析

燕京啤酒2025年上半年实现营收85.6亿元，同比增长6.4%；归母净利润11.0亿元，同比增长45.4%；扣非归母净利润10.4亿元，同比增长39.9%。其中，二季度营收同比增速达6.1%，归母净利润同比增幅为43.0%，扣非归母净利润同比增速达38.4%，超出此前预告上限。

公司全国化战略持续推进，尤其是U8系列高价位产品占比提升至70%，同比增加1.6个百分点，量价结构持续改善。上半年吨价同比提升4.8%，中高档产品扩张显著。区域布局方面，华东和华中区域也表现强劲，增速亮眼。

成本方面，2025年上半年毛利率达45.5%，同比提升2.1个百分点，其中啤酒业务毛利率为45.7%，同比增长1.0个百分点。费用控制力度加强，销售费用率同比下滑1.1个百分点。

公司积极拓展“啤酒+饮料”组合业务，推出多款饮料新品，预计后续增长潜力可观。经销商数量保持稳定，渠道不断优化。

太平洋证券维持增持评级，目标价14.58元，当前PE为23倍。预计2025-2027年归母净利润增速分别为43.8%、18.7%、11.1%，吨成本同比上升4.8%。

主要风险提示：

• 宏观经济压力可能抑制消费；
• 结构转型不及预期；
• 酒类市场竞争加剧风险。