20220429-万联证券-2022年5月策略月报_A股大幅走弱后预计将进入缩量震荡期_18页_1mb

报告摘要

2022年4月，A股市场受国内疫情反复及国际地缘政治冲突影响，整体表现疲软，主要股指震荡下行。市场情绪悲观，资金流出压力加大，但政策面积极，流动性有望改善。预计A股将进入缩量震荡阶段，行业配置以“稳增长”为主线，关注基建、成长及硬科技领域。

市场表现疲软：4月A股主要指数集体下跌，其中中小创跌幅显著，科创50与创业板指跌幅达13.66%和13.65%，上证50与沪深300相对抗跌，分别下跌2.92%和4.96%。
盈利结构分化：1-3月工业企业利润总额同比增长8.5%，但结构分化明显，上游资源行业利润增长显著，中游制造业及电力热力供应业利润增速低于预期。
流动性与资金流向：4月宏观流动性整体充裕，央行降准释放5300亿元资金，但市场情绪悲观，外资流出压力加大。产业资本减持减少，限售股解禁规模下滑，显示部分机构已开始左侧布局。
市场情绪低迷：A股市场情绪转弱，主要指数平均换手率下降，两融余额环比减少，显示投资者风险偏好下降，市场缺乏信心。
政策支持预期：中央财经委会议召开及中证报发声，显示政策层面积极维护市场稳定，预计五月流动性将改善。
估值风险降低：主要行业估值水平显著下降，当前估值风险降低，有业绩支撑的板块更具配置价值。
行业配置建议：关注“稳增长”主线，如基建投资；若市场情绪修复，可关注成长及硬科技板块的反弹机会。

A股市场表现：
- 上证综指4月下跌5.08%，科创50与创业板指跌幅均超13%。
- 多数申万一级行业跌幅超过5%，其中电力设备、计算机、医药生物跌幅居前。
- 成长风格指数跌幅最大，达-13.60%，小盘股跌幅最大，为-10.94%。
盈利分析：
- 工业企业利润总额累计同比增长8.5%，但增速回落。
- 国有企业盈利相对较好，私营企业盈利增速较低。
- 上游资源行业利润增长显著，中游制造业及电力热力供应业表现疲弱。
市场流动性：
- 4月宏观流动性充裕，R007和DR007利率下行。
- 央行降准释放资金，但LPR利率未调整。
- 人民币汇率走弱，外资流出压力加大，但政策支持预期增强。
市场情绪：
- 交投热情回落，A股日成交额跌破8000亿元。
- 两融余额环比减少，显示投资者情绪悲观。
- 产业资本减持规模减少，限售股解禁规模下滑。
政策动态：
- 国务院推动建设全国统一大市场，破除要素壁垒。
- 央行降准释放5300亿元资金，支持中小企业。
- 央行下调外汇存款准备金率，稳定人民币汇率。
- 中央财经委强调加强基础设施建设，为经济提供支撑。
估值水平：
- 主要宽幅指数估值处于历史低位，风险显著降低。
- 社会服务、家用电器行业估值提升，显示避险偏好。
- 多数行业估值分位数下降，显示市场情绪趋冷。