20220429-东吴证券国际经纪-策略周评_审慎视角下_需重视的三类公司_15页_1mb

三类值得审慎关注的公司分析

核心内容

本文从审慎投资角度出发，分析了在不确定性增强的市场环境下，三类公司可能面临更大的风险。这些风险包括业绩不达预期、疫情对基本面的冲击、以及公募基金在熊市中对特定股票的补跌风险。文章旨在为投资者提供参考，但明确指出相关公司不构成投资建议。

主要观点

视角一：杀业绩风险

• 业绩披露的反身性：在熊市中，部分公司倾向于通过平滑利润的方式披露业绩，导致实际业绩与市场预期不符，从而引发“暴雷”。
• 业绩管理空间：公司若具有较强的业绩调节能力（如通过收入递延或费用预提），且卖方未下调业绩预测，将面临更大的杀业绩风险。
• 行业集中：杀业绩风险主要集中在计算机、机械设备、医药等行业。
• 具体筛选指标：
  • 业绩未下修：2022年4月以来Wind一致预期净利润未下调的公司共1543家。
  • 收入调控能力：通过合同负债占营业收入比重筛选。
  • 成本调控能力：通过研发费用、管理费用占营业收入比重筛选。

视角二：疫情冲击基本面风险

• 影响角度：从销售、生产、投资、出口四个角度分析疫情对公司基本面的冲击。
• 行业分布：
  • 销售端：集中在医药、商贸零售、电子等行业。
  • 生产端：集中在医药、汽车、电力设备等行业。
  • 投资扩产端：集中在医药、汽车、电力设备等行业。
  • 出口端：由于上海港清关放缓，电子、汽车、医药等行业受影响较大。
• 筛选方法：
  • 公司地址位于江浙沪，且在上海设有子公司。
  • 海外收入占比高。

视角三：公募抱团股补跌风险

• 历史案例：在2015年和2018年的熊市中，公募在上半场集中加仓的个股在下半场跌幅显著。
• 2022Q1情况：公募大幅增持的个股集中在电力设备、医药、农业等行业。
• 风险提示：公募集中持仓的个股在市场下跌时可能面临更大跌幅。

关键信息

风险提示

• 全球疫情蔓延风险：疫情反复可能对相关产业链及进出口造成影响。
• 疫苗有效性风险：疫苗效果不达预期可能加剧疫情对经济的影响。
• 宏观经济增长不及预期：若经济复苏不及预期，将影响公司基本面。
• 历史经验不具参考性：市场环境变化可能导致历史经验失效。
• 假设性推演：本文基于假设进行分析，不构成投资建议。

数据来源

• Wind数据
• 东吴证券（香港）研究分析

重要时间节点

• 2018Q4：许多公司大幅计提商誉，导致A股非金融净利润同比骤降。
• 2015年熊市：公募在熊市后期对集中持仓个股的跌幅更深。
• 2022Q1：公募对部分行业个股进行大幅增持，如美团、贵州茅台、药明康德等。

行业与公司分布

总结

本文分析了在不确定性增强的市场环境下，三类公司可能面临的风险，并提供了基于Wind数据的筛选方法和具体行业分布。这些公司包括：

1. 业绩管理能力较强但未被卖方下调预期的公司，可能在市场预期落差时出现“杀业绩”风险。
2. 受疫情冲击较大的公司，尤其在销售、生产、投资和出口方面受影响显著。
3. 公募基金重仓股，在熊市后程可能面临更大的跌幅。

文章强调，这些分析仅基于假设，不构成投资建议，并提醒投资者注意全球疫情、疫苗有效性、宏观经济等潜在风险。