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上汽集团2021年1月总结

核心内容概述

2021年1月，上汽集团整体表现保持平稳，其中上汽通用表现突出。尽管受到疫情反弹和芯片短缺的影响，上汽集团的产销量仍维持在一定水平，部分子品牌如上汽乘用车和上汽通用五菱实现了同比增长，显示出较强的市场韧性。

主要观点与关键信息

1. 产销量表现

• 上汽集团：

  • 1月产量：430,354辆，同比 +2.73%，环比 -35.21%。
  • 1月销量：403,081辆，同比 +0.72%，环比 -46.01%。

• 上汽乘用车：

  • 产量：57,179/57,250辆，同比 +13.72% / -4.62%，环比 -41.88% / -44.68%。
  • 销量表现略优于产量，但环比下降幅度较大。

• 上汽大众：

  • 产量：83,153/86,100辆，同比 -42.15% / -23.81%，环比 -33.89% / -45.34%。
  • 受芯片短缺影响严重，销量和产量均出现明显下滑。

• 上汽通用：

  • 产量：130,999/130,077辆，同比 +25.52% / +3.68%，环比 -22.82% / -32.91%。
  • 表现优于上汽整体，环比下滑幅度较小，成为1月亮点。

• 上汽通用五菱：

  • 产量：122,361/93,262辆，同比 +23.92% / +19.20%，环比 -45.23% / -61.35%。
  • 虽然产量同比增长，但环比下滑显著。

2. 库存变化

• 企业端库存变化显示：
  • 上汽大众：1月企业库存 -2947辆，累计库存 -49906辆。
  • 上汽通用：1月企业库存 922辆，累计库存 -49624辆。
  • 上汽乘用车：1月企业库存 -71辆，累计库存 -18903辆。
  • 上汽通用五菱：1月企业库存 29099辆，累计库存 -83268辆。

整体来看，上汽大众、上汽乘用车、上汽通用小幅去库，而上汽通用五菱则小幅增库。

3. 折扣率变化

• 上汽集团整体1月下旬车型算术平均折扣率 12.81%，环比1月上旬 -0.09pct。
• 上汽乘用车：11.68%，环比 +0.06pct。
• 上汽大众：12.97%，环比 +0.04pct。
• 上汽通用：17.18%，环比 -0.32pct。
• 英朗、昂科威、荣威RX5等车型成交价降幅较大，成为折扣率变化的关键因素。

4. 财务预测与估值

• 营业收入（亿元）：

  • 2019A: 8,433
  • 2020E: 7,566（同比 -10.3%）
  • 2021E: 8,224（同比 +8.7%）
  • 2022E: 8,710（同比 +5.9%）

• 归母净利润（亿元）：

  • 2019A: 256
  • 2020E: 200（同比 -21.9%）
  • 2021E: 236（同比 +17.8%）
  • 2022E: 257（同比 +9.1%）

• 每股收益（元/股）：

  • 2019A: 2.19
  • 2020E: 1.71
  • 2021E: 2.02
  • 2022E: 2.20

• P/E（倍）：

  • 2019A: 9.91
  • 2020E: 12.69
  • 2021E: 10.77
  • 2022E: 9.87

5. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：上汽集团作为行业龙头，有望跟随行业周期波动。上汽大众MEB平台首款车型ID.4预计在2021年热卖，成为重要看点。

6. 风险提示

• 海外疫情控制低于预期；
• 乘用车需求复苏低于预期；
• 自主品牌SUV价格战超出预期。

股价走势与市场数据

• 收盘价：21.72元
• 一年最低/最高价：16.61/28.80元
• 市净率：1.00倍
• 流通A股市值：253,764.78百万元

财务指标分析

资产负债表（亿元）

现金流量表（亿元）

利润表（亿元）

重要财务与估值指标

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