> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 零跑汽车2026年半年报总结 ## 核心内容 零跑汽车（09863.HK）2026年第二季度财报显示，公司业绩表现符合预期，销量表现突出，展现出强劲的增长势头。公司主要通过产品结构优化、规模效应和海外拓展实现业绩提升。 ## 主要观点 ### 1. **营收与销量** - **营收**：2026年Q2营收为272.9亿元，同比增长92.06%，环比增长152%。 - **销量**：Q2销量达24.6万辆，同比增长83.7%，环比增长123.6%。 - **ASP（平均售价）**：整体ASP为11.1万元，同比增长4.4%，环比增长12.8%，主要得益于D系列旗舰车型销量提升。 ### 2. **盈利能力** - **毛利率**：Q2单季度毛利率为12.6%，同比减少1.0个百分点，环比增加3.2个百分点，受益于销量增长和产品结构优化。 - **净利润**：Q2归母净利润为6.0亿元，单车盈利0.24万元/辆，符合市场预期。 ### 3. **费用控制** - **费用率**：Q2销售、管理、研发费用率分别为4.8%、2.1%、4.7%，合计费用率为11.6%，同比减少4.6个百分点，环比减少8.4个百分点，显示公司费用管理能力有所提升。 ### 4. **海外市场拓展** - **出口销量**：Q2出口销量达5.5万辆，同比增长331.8%，环比增长35.4%。 - **海外网点**：截至2026年6月底，零跑国际已在海外建立超过1000家兼具销售与售后服务功能的网点，其中欧洲超900家、亚太超50家、南美超30家、北美超30家。 - **本地化生产**：公司正加速推进海外本地化组装生产布局： - **东南亚**：C10车型已在马来西亚吉打州Gurun工厂完成SOP，进入量产阶段；B10车型计划于第三季度量产并上市。 - **欧洲**：西班牙本地化组装项目同步推进，萨拉戈萨工厂已完成配套改造；B10项目预计第三季度投产，B05项目计划年内试生产、2027年正式量产。 - **南美**：选定巴西戈亚尼亚工厂作为本地化组装基地，计划于2027年下半年正式投入量产。 - **北美**：Q2正式进入墨西哥市场，为北美市场拓展奠定基础。 ### 5. **盈利预测与估值** - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润预期下修为24/44/69亿元，对应PE分别为21/11/7x。 - **EPS**：2026年EPS为1.66元/股，2027年为3.06元/股，2028年为4.86元/股。 - **估值变化**：公司PE从2025年的91.33倍下降至2026年的20.87倍，预计未来将逐步下降，反映市场对其盈利预期的提升。 ### 6. **财务状况** - **资产负债表**：2026年资产总计预计为73,197.85亿元，流动资产和非流动资产分别增长至47,000.34亿元和26,197.51亿元。 - **现金流**：2026年经营活动现金流为5,535.73亿元，投资活动现金流为-5,702.08亿元，筹资活动现金流为812.84亿元，现金净增加额为586.01亿元。 - **财务比率**：ROE从2025年的3.81%提升至2026年的14.36%，ROIC也从1.66%提升至11.11%，显示公司盈利能力增强。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营业总收入(百万元) | 同比(%) | 归母净利润(百万元) | 同比(%) | EPS(元/股) | P/E(倍) | |------|---------------------|---------|---------------------|---------|------------|---------| | 2024A | 32,164 | 92.06 | (2,820.80) | 33.10 | (1.98) | (17.43) | | 2025A | 64,732 | 101.25 | 538.39 | 119.09 | 0.38 | 91.33 | | 2026E | 100,014 | 54.50 | 2,356.23 | 337.64 | 1.66 | 20.87 | | 2027E | 128,380 | 28.36 | 4,356.53 | 84.89 | 3.06 | 11.29 | | 2028E | 136,758 | 6.53 | 6,912.61 | 58.67 | 4.86 | 7.11 | ### 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价(港元) | 40.32 | | 一年最低/最高价 | 32.80/69.45 | | 市净率(倍) | 3.46 | | 港股流通市值(百万港元) | 45,603.82 | ### 风险提示 - 乘用车价格战超预期 - 终端需求恢复低于预期 - 新车反馈低于预期 - 出口表现低于预期 ## 投资建议 东吴证券维持“买入”评级，认为零跑汽车在2026年为新品大年，且D系列定位高于现有车型，新品周期仍然强势，有望带动公司持续增长。 ## 免责声明 本报告为东吴证券研究所发布，仅供专业投资者使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，分析师力求准确但不保证其完整性。投资者应结合自身情况做出决策，市场有风险，投资需谨慎。