20211028-东吴证券-当升科技-300073.SZ-2021年三季报点评_产能顺利释放_公司业绩略好于市场预期_6页_574kb

当升科技总结

核心内容概述

当升科技在2021年第三季度实现扣非归母净利润2.23亿元，环比增长26.43%，略好于市场预期。公司前三季度营收同比增长155%，归母净利润同比增长174.94%，显示公司业绩表现强劲。随着产能释放和产品结构优化，公司盈利能力稳步提升，未来业绩增长可期。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度公司营收达51.71亿元，同比增长155%；归母净利润达7.27亿元，同比增长174.94%。其中，2021Q3营收21.83亿元，同比增长132.81%，环比增长26.57%；归母净利润2.8亿元，同比增长136.63%，环比下滑5.83%；扣非归母净利润2.23亿元，同比增长96.53%，环比增长26.43%。

• 产品结构优化：公司高镍产品（Ni83、Ni88、Ni90）实现向海外大批量出口，Ni95产品已完成国际客户验证，即将量产，Ni98产品正在开发中。NCM523仍为主导产品，但高镍产品占比逐步提升。

• 盈利能力：2021Q3扣非净利率为10.21%，同比下滑1.89pct，环比基本持平。公司受益于产品结构改善和部分低价库存，全年单吨盈利预计维持在1.5万元/吨左右。

• 产能扩张：公司现有3.4万吨有效产能，预计2021年底产能达4.4万吨，2021年有效产能有望达5万吨。2022年常州一期（二阶段）3万吨产能将投产，2023年预计具备近15万吨正极产能，对应约100GWh电池需求。

• 投资建议：由于下游需求超预期，公司2021-2023年归母净利润预测由8.63/11.07/15.94亿元上修至10.05/14.03/20.49亿元，对应PE分别为38.80x、27.80x、19.04x。给予2022年45倍PE，对应目标价139.05元，维持“买入”评级。

• 费用管理：公司期间费用率持续下降，2021Q3期间费用率为4.78%，同比下滑3.91pct，环比下滑5.11pct。销售费用率、管理费用率均有所改善，财务费用率因汇兑收益增加而转为负值。

• 现金流状况：2021Q3经营活动净现金流为4.15亿元，同比小幅下滑；投资活动净现金流为0.06亿元，同比大幅下滑；筹资活动净现金流为-324亿元，主要用于扩产和研发投入。

关键信息

财务预测

产能与项目规划

财务指标

风险提示

• 政策及销量不及预期

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

市场数据

财务状况

• 资产负债表：2021年资产总计为9,139亿元，负债合计为4,594亿元，归属母公司股东权益为4,545亿元。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流净额为961亿元，投资活动现金流净额为-110亿元，筹资活动现金流净额为-324亿元，现金净增加额为527亿元。

总结

当升科技凭借产能释放和产品结构优化，实现了业绩的快速增长。公司正极材料业务表现亮眼，高镍产品逐步实现海外出口，支撑未来增长。公司扩产计划稳步推进，预计2023年具备近15万吨正极产能，对应约100GWh电池需求。在费用管控方面，公司表现良好，期间费用率持续下降，盈利能力增强。投资建议维持“买入”评级，目标价为139.05元。