20221205-信达证券-当升科技-300073.SZ-合作项目落地_开拓第二增长曲线_5页

当升科技 (300073.SZ) 详细总结

核心内容

当升科技近期与四川路桥达成合作，推进了多个新能源材料项目的落地，为公司开辟了第二增长曲线。该合作涉及年产20万吨三元正极材料和年产30万吨磷酸(锰)铁锂项目，总投资额达70亿元，预计于2028年12月31日前全部建成达产，远期再扩建20万吨/年。合作方式尚未明确，可能通过新设合资公司或以新锂想为项目公司并引入当升科技。

主要观点

• 铁锂材料为第二增长曲线：公司与四川蜀道新材料合作，后者为四川路桥控股的子公司，拥有丰富的矿产资源，如大黑山磷矿和马边老河坝磷矿。当升科技在正极材料领域具备深厚技术储备，双方合作有望在技术与资源方面形成互补，提升整体竞争力。
• 磷酸锰铁锂（LMFP-6M1）布局领先：公司已推出磷酸锰铁锂产品，其锰含量高达65%，比容量达到155mAh/g，实际比能量可与五系三元材料相媲美。该产品已送样国内主流电池生产商，并可与现有磷酸铁锂产线共用，提高生产效率和成本控制能力。
• 三元正极材料产能瓶颈缓解：通过与四川路桥的合作，公司将在新锂想现有5万吨正极材料产能基础上新增15万吨三元正极材料项目，最终达到20万吨/年，预计总投资100亿元，有助于缓解高端三元材料的产能限制。

关键信息

财务预测

项目投资情况

• 年产20万吨三元正极材料：预计投资100亿元，2028年底建成。
• 年产30万吨磷酸(锰)铁锂：首期投资70亿元，2028年底达产，远期再扩建20万吨/年。

风险提示

• 新能源车需求不及预期：若市场需求低于预期，可能影响公司业绩。
• 锂电池技术迭代变化：技术进步可能导致现有产品竞争力下降。
• 原材料价格波动：价格波动可能影响成本和利润。
• 环保及安全生产风险：公司需持续关注环保合规和安全生产。

投资评级

• 投资评级：买入
• 上次评级：买入
• 当前市值对应2022、2023年PE估值分别为16、12倍，公司盈利能力和估值水平持续优化，未来增长潜力较大。

研究团队简介

• 武浩：首席分析师，中央财经大学金融硕士，负责电力设备与新能源行业研究。
• 张鹏：分析师，中南大学电池专业硕士，负责新能源车行业研究。
• 黄楷：分析师，墨尔本大学工学硕士，负责光伏行业研究。
• 胡隽颖、曾一赘、陈玫洁、孙然：研究助理，分别负责风电设备、新型电力系统、锂电材料和新能源车行业研究。

联系信息

• 全国销售总监：韩秋月，电话：13911026534，邮箱：hanqiuyue@cindasc.com
• 华北区销售总监：陈明真，电话：15601850398，邮箱：chenmingzhen@cindasc.com
• 华北区销售副总监：阙嘉程、祁丽媛、陆禹舟、魏冲、樊荣、秘侨、李佳
• 华东区销售总监：杨兴，电话：13718803208，邮箱：yangxing@cindasc.com
• 华东区销售副总监：吴国
• 华南区销售总监：王留阳，电话：13530830620，邮箱：wangliuyang@cindasc.com
• 华南区销售副总监：陈晨、王雨霏
• 华南区销售：刘韵、胡洁颖、郑庆庆、刘莹

评级说明

• 买入：股价相对强于沪深300指数20%以上。
• 增持：股价相对强于沪深300指数5%~20%。
• 持有：股价相对沪深300指数波动在±5%之间。
• 看淡：行业指数弱于沪深300指数。
• 卖出：股价相对弱于沪深300指数5%以下。

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