轻工行业2020年年度策略：B端紧握放量机遇，C端精选优质个股华泰证券-36页_1mb

轻工制造行业2020年度策略总结

核心内容

2020年轻工制造行业投资建议分为两大方向：B端紧握放量机遇 和 C端精选优质个股。B端重点关注精装房政策推进、阳光采购政策实施以及5G商用带来的消费电子产业回暖；C端则聚焦于具备品牌与渠道优势、运营效率高的龙头企业。

主要观点

• B端机遇：

  • 精装房渗透率快速提升，带动工装渠道增长。
  • 政企办公集采持续增长，具备丰富SKU和电商化对接能力的企业受益。
  • 5G商用推动智能手机和智能电器出货量提升，带动消费电子包装需求。

• C端机会：

  • 家居行业在地产竣工回暖和工装渠道增长支撑下，龙头企业有望提升市场份额。
  • 软体家居受精装房分流影响较小，竞争格局较好，盈利有望改善。
  • 造纸行业基本面逐步企稳，价格中枢有望上行，重点关注文化纸龙头和生活用纸企业。
  • 包装行业竞争格局改善，建议关注纸包装和金属包装龙头。

关键信息

家居行业

• 2019年5月以来房屋竣工面积同比增速持续回升，预计2020年竣工面积增速将转正。
• 精装房渗透率从2018年的28%提升至2019年8月的104%。
• 重点推荐：顾家家居、欧派家居、帝欧家居、喜临门，建议关注：江山欧派、大亚圣象。
• 整装模式下，家居企业通过供应链整合和渠道拓展，有望提升市场份额和市占率。

造纸行业

• 文化纸：供需格局稳定，库存回落利于涨价落地，重点推荐：太阳纸业、中顺洁柔。
• 包装纸：受“固废零进口”政策影响，外废进口减少，国废价格中枢上行，但行业供需格局仍偏弱。
• 重点推荐：太阳纸业（文化纸龙头，盈利持续改善）和 中顺洁柔（生活用纸企业，成本下行带动盈利弹性）。
• 建议关注：山鹰纸业（包装纸龙头，受益于纸价上涨）。

包装行业

• 纸包装：供给侧改革推动行业集中度提升，建议关注 裕同科技（受益于5G换机需求）。
• 金属包装：行业整合加速，建议关注 奥瑞金（收购波尔，提升议价能力）。
• 烟标包装：卷烟行业稳步发展，电子烟监管促进行业规范化，建议关注 劲嘉股份。

消费电子与办公集采

• 5G商用启动，带动消费电子包装需求。
• 政企办公集采单位增多，品类丰富，建议关注 齐心集团、晨光文具。

风险提示

• 地产销售低于预期
• 下游需求不及预期
• 纸价大幅波动风险
• 烟草行业政策风险

重点推荐个股

行业趋势与展望

• 家居行业：竣工回暖支撑需求，工装渠道增长强劲；未来将更多依赖品牌力和供应链管理能力。
• 造纸行业：文化纸需求偏刚性，价格中枢有望上行；包装纸行业供需格局偏弱，盈利空间受压制。
• 包装行业：竞争格局优化，5G换机带动消费电子包装需求；建议关注具备优质供应链和渠道资源的企业。

市场数据与图表

• 房屋竣工面积同比增速持续回升，2019年10月达19%。
• 家居企业预收账款增速回升，验证竣工带动需求修复逻辑。
• 木浆库存高企，价格中枢下移，盈利修复空间大。
• 包装纸新增产能释放，供需格局趋弱，但国废价格支撑增强。

结论

2020年轻工制造行业投资应聚焦于B端政策红利与C端优质龙头。家居行业受益于竣工回暖和精装房放量，造纸与包装行业则受益于供需格局改善与成本下行。整体行业景气度有所回升，龙头企业有望在行业中占据更大份额。