20201018-兴业证券-兴财富第233期_技术指标转向乐观_风格推荐大盘蓝筹_11页_904kb

报告总结

核心内容

本报告为兴业证券经济与金融研究院发布的《兴财富第233期：技术指标转向乐观，风格推荐大盘蓝筹》，旨在为投资者提供基于长期和中期择时模型结合的市场判断，以及大小盘轮动策略的短期预测。

主要观点

1. 市场择时观点

• 中长期投资者：三季度末的市场估值处于历史较低水平，建议超配权益资产。
• 灵活投资者：中期择时观点转向乐观，长期与中期模型结合后发出看多信号。
• 风格推荐：沪深300和创业板指轮动策略发出沪深300指数更优的信号。

2. 长期择时模型

• 使用股息率计算的风险溢价因子作为择时因子。
• 截至2020年9月30日，风险溢价因子为 1.42%，处于季度数据的 92% 分位点，表明权益资产配置价值较高，在季度层面发出看多信号。

3. 中期择时模型

• 以股利贴现模型（DDM）为核心，结合实体经济、物价水平、资金流动性、风险偏好、技术指标等多方面因素。
• 截至2020年10月16日，综合所有因子后，模型发出看多信号。
• 各因子分析如下：
  • PMI新出口订单：50.8，处于 62.50% 分位点，发出看多信号。
  • 固定资产投资完成额（基础设施建设）：2.02%，持续改善但处于低位，发出看空信号。
  • PPI环比数据：0.10%，处于 43.75% 分位点，影响偏正面。
  • 中证红利股息率计算的股权风险溢价：1.20%，处于 88.09% 分位点，发出看多信号。
  • ShiborON利率与过去20个交易日差分：0.68%，处于 90.11% 分位点，发出看空信号。
  • 7天期回购利率：2.19%，处于 34.08% 分位点，发出看多信号。
  • 技术指标：万得全A最近20日和60日分别上涨 4.62% 和 4.67%，一个月和三个月动量均发出看多信号。
  • 行业角度：医药行业超额收益为 3.05%，反映防御情绪上升。
  • 跨市场角度：美元兑离岸人民币汇率低于20个交易日前，对风险偏好影响偏正面。

4. 长期与中期信号的结合方式

• 使用朴素贝叶斯分类器对长期和中期信号进行结合，以历史信号与标的实际涨跌为基础。
• 结合规律如下：
  1. 长期与中期均看多 → 看多信号
  2. 长期看多，中期看空 → 看空信号
  3. 长期看空，中期看多 → 看多信号
  4. 长期与中期均看空 → 看空信号

5. 历史表现

• 中期择时模型的多空年化收益率为 30.68%，纯多头年化收益率为 21.95%，显著高于同期万得全A的 9.86%。
• 综合预测：本周沪深300指数更优，得分为 7分（满分10分）。

关键信息

• 技术指标：万得全A近期上涨，动量指标发出看多信号。
• 风险偏好：美元兑离岸人民币汇率下降，对风险偏好影响偏正面。
• 估值指标：股权风险溢价处于历史较高分位点，表明市场估值较低，配置价值高。
• 资金流动性：ShiborON显著高于20个交易日前，发出看空信号；7天期回购利率与Shibor2W的边际变化发出看多信号。
• 行业表现：医药行业表现强于大盘，反映防御情绪上升。
• 大小盘轮动策略：
  • 短期预测：沪深300指数更优。
  • 历史表现：多空年化收益率为 17.03%，择时效果显著。
  • 相对配置收益波动比达到 0.85，优于等权配置。

风险提示

• 择时模型基于合理假设和历史数据推导，在市场环境转变时存在失效风险。
• 投资建议不构成买卖邀请或要约，需根据投资者的具体情况独立评估。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证信息的准确性和完整性。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级包括：买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级包括：推荐、中性、回避。
• 评级基于报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对代表性指数的涨跌幅。

信息披露

• 兴业证券履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
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特别声明

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