20220220-中泰证券-有色金属_国内稳增长持续加码_工业品相对收益仍将延续_43页_3mb

有色金属行业分析总结

核心内容

• 行业评级：维持“增持”评级
• 行业概况：中国有色金属行业共有131家上市公司，行业总市值为33,012.96亿元，流通市值为30,944.07亿元
• 市场走势：本周申万有色金属指数收于5,775.50点，环比上涨5.31%，跑赢上证综指4.51个百分点
• 子板块表现：金属非金属新材料、稀有金属、黄金、工业金属分别上涨6.74%、6.29%、4.69%、1.64%

主要观点

1. 国内稳增长政策利好：2022年经济工作定调“稳字当头”，社融数据超预期，有利于基本金属需求。
2. 美联储政策温和：FOMC会议纪要未释放更多鹰派信号，对市场情绪形成支撑，利好黄金等贵金属。
3. 新能源产业景气度持续上升：电动车销量高增，推动钴、锂、稀土等上游原材料价格上涨。
4. 全球景气度回落：1月全球PMI为51.4，环比下降2.9，显示整体经济放缓，但国内稳增长政策仍具支撑。
5. 供需结构趋紧：新能源金属如锂、钴、稀土等因供给不足和需求增长，价格持续上行。

关键信息

重点公司表现

市场动态

• 基本金属上涨：LME铝、铜、铅、镍等价格均有上涨，受国内地产政策利好及美联储温和政策影响。
• 小金属表现：钴、锂、稀土等价格上涨明显，其中电池级碳酸锂环比上涨15.6%，氧化镨钕上涨8.0%。
• 贵金属上涨：COMEX黄金上涨3.40%，SHFE黄金上涨3.04%，白银也呈现上涨趋势。

宏观因素

• 中国因素：1月CPI同比0.9%，PPI同比9.1%，工业品价格回落，但有色金属行业表现较好。
• 美国因素：1月PPI最终需求季调同比回升，核心PPI季调环比上涨0.8%，显示经济逐步复苏。
• 欧洲因素：ZEW经济景气指数回落，疫情降温，欧洲央行对加息持谨慎态度。

新能源金属

• 锂：电池级碳酸锂价格继续上涨，供需趋紧，未来增长潜力大。
• 钴：需求端持续向好，价格上行，雅宝资源扩张速度低于预期。
• 稀土：氧化镨钕、氧化镝等价格上涨，行业格局正在重塑。
• 镍：库存低位，价格回升，预计未来需求增长。

投资建议

• 新能源产业链：赣锋锂业、华友钴业、北方稀土等被重点推荐。
• 基本金属：云铝股份、神火股份、紫金矿业等具备增长潜力。
• 贵金属：山东黄金、盛达资源等值得关注。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响金属需求。
• 政策风险：进口及环保政策变化可能对行业产生影响。
• 价格波动：金价波动可能对投资产生影响。
• 新能源销量不及预期：可能影响上游原材料需求。
• 供需测算偏差：可能影响行业景气度预测。

结构分析

1. 本周行情回顾

• 股市整体表现：美股整体回落，A股整体回升，申万有色金属指数涨幅显著。
• 子板块表现：金属非金属新材料、稀有金属、黄金、工业金属分别上涨6.74%、6.29%、4.69%、1.64%。
• 贵金属表现：黄金和白银价格均上涨，黄金ETF持仓回升，COMEX净多头结构延续。

2. 宏观“三因素”运行态势跟踪

• 中国因素：CPI与PPI同比涨幅回落，但有色金属行业表现良好。
• 美国因素：PPI数据回升，显示经济逐步复苏，但美联储未释放更多鹰派信号。
• 欧洲因素：ZEW经济景气指数回落，疫情降温，欧洲央行对加息持谨慎态度。

3. 贵金属市场

• 黄金与白银价格：上涨趋势明显，COMEX黄金净多头结构延续。
• 光伏产业链：白银需求持续增长，有望开启黄金时代。

4. 基本金属市场

• 国内社融见底：稳增长政策逐步落地，社融有望筑底回升。
• 海外流动性收缩：伴随通胀上升及就业改善，流动性逐步退潮。
• 铝行业：累库低于预期，下游加工企业开工向好，国内复产有序进行。

5. 新能源金属

• 锂、钴、稀土、镍：供需趋紧，价格持续上涨，行业景气度持续上行。
• 光伏产业链：白银需求增长，预计2021年供需将出现缺口。

总结

有色金属行业在2022年2月18日周报中表现积极，维持“增持”评级。国内稳增长政策及地产情绪利好基本金属需求，美联储温和政策支撑贵金属市场。新能源产业链景气度持续上升，推动锂、钴、稀土等价格上涨。铝、铜、锌等基本金属价格整体上涨，但需关注海外流动性收缩对需求的压制。整体来看，有色金属行业在宏观政策与行业趋势的双重支撑下，具备良好的投资机会。