20220213-中泰证券-有色金属_国内稳增长继续发力_工业品相对收益将延续_42页_3mb

有色金属行业分析总结

核心内容

• 行业评级：维持“增持”评级，预计有色金属行业将受益于国内稳增长政策和全球新能源产业景气度上升。
• 行业概况：行业包含131家上市公司，总市值达31,491.46亿元，流通市值为29,485.61亿元。
• 市场走势：申万有色金属指数本周上涨6.83%，跑赢上证综指3.81个百分点。稀有金属、工业金属、黄金、金属非金属新材料的涨跌幅分别为10.91%、10.75%、3.44%、-0.51%。
• 宏观环境：中美欧政策周期差异显著，中国社融数据超预期，美国CPI创40年新高，欧洲CPI回升，全球PMI回落。

主要观点

1. 国内稳增长政策发力，支撑有色金属需求

• 1月社融数据大超预期，显示国内资金面宽松，稳增长政策方向明确。
• 节后复工提振下游需求，推动有色金属价格上涨。
• 但海外流动性收缩预期增强，对基本金属涨幅形成压制。

2. 新能源产业链景气度持续上升

• 锂：碳酸锂、氢氧化锂价格加速上涨，预计2022Q1锂精矿价格将达2600-3000美元/吨。
• 钴：价格持续上涨，MB钴（标准级）和（合金级）分别上涨1.02%和0.87%，国内金属钴和硫酸钴分别上涨2.6%和3.2%。
• 稀土：氧化镨钕报价上涨8.7%，中重稀土价格也有所回升。
• 镍：库存低位，价格回升。

3. 贵金属受益于地缘政治和通胀预期

• 黄金：COMEX黄金上涨1.90%，SHFE黄金上涨1.39%，黄金ETF持仓回升。
• 白银：COMEX白银上涨3.98%，SHFE白银上涨1.00%。
• 光伏产业链：白银需求有望增长，光伏用银占白银总供给比例逐步上升。

关键信息

行情回顾

• A股：申万有色金属指数收于5,484.28点，环比上涨6.83%。
• 美股：三大指数整体回落，道指↓1.00%，纳斯达克↓2.18%，标普↓1.82%。
• 有色金属领涨个股：吉翔股份、云铝股份等涨幅超20%。
• 有色金属领跌个股：和胜股份、金博股份等跌幅超10%。

宏观“三因素”

• 中国因素：1月社融和信贷数据均创新高，M2同比9.8%，外汇储备32,216.32亿美元。
• 美国因素：1月CPI同比7.5%，创1982年3月以来新高，加息预期增强。
• 欧洲因素：1月调和CPI同比5.1%，疫情降温，但通胀压力仍存。

基本金属

• 铜：LME铜价格环比下跌0.5%，SHFE铜上涨1.7%。
• 铝：LME铝上涨3.6%，SHFE铝上涨3.3%。
• 铅：LME铅上涨3.5%，SHFE铅微涨0.1%。
• 锌：LME锌上涨1.1%，SHFE锌上涨1.0%。
• 锡：LME锡上涨1.6%，SHFE锡上涨1.7%。
• 镍：LME镍上涨1.4%，SHFE镍上涨5.1%。

上游锂电原材料

• 锂：电池级碳酸锂和氢氧化锂价格分别上涨3.9%和1.31%。
• 钴：价格持续上涨，供给端矿山产量同比+29%，环比-3%。
• 稀土：氧化镨钕产量环比+25.42%，价格回升。
• 镍：库存低位，价格回升。

贵金属

• 黄金：COMEX黄金上涨1.90%，SHFE黄金上涨1.39%，黄金ETF持仓回升。
• 白银：COMEX白银上涨3.98%，SHFE白银上涨1.00%，光伏产业链带动白银需求增长。

投资建议

• 核心标的：新能源汽车产业链（赣锋锂业、华友钴业、北方稀土等）、基本金属（云铝股份、神火股份等）、贵金属（山东黄金、盛达资源等）。
• 投资逻辑：国内稳增长政策支撑需求，新能源产业景气度持续上升，贵金属作为避险资产吸引力增强。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响有色金属需求。
• 政策风险：进口及环保政策可能对行业产生影响。
• 金价波动风险：黄金价格受国际局势和利率影响较大。
• 新能源汽车销量不及预期：可能影响锂钴等上游原材料需求。
• 供需测算风险：若假设条件变化，可能影响行业景气度判断。