20240901-国盛证券-纺织服饰行业周专题_Lululemon发布FY2024Q2季报_中国延续高增长_25页_1mb

Lululemon发布FY2024Q2财报：中国业务延续高增长

• 业绩表现：营收同比增长7%至24亿美元，货币中性基础上增长8%；毛利率同比提升8个百分点至59.6%，OPM同比提升11个百分点至22.8%。
• 区域分析：美洲地区销售承压，但加拿大市场增速保持强劲（同比增长8%）；中国市场表现亮眼，同比增长28%，得益于产品力和“夏日乐挑战”社区活动推动。
• 展望：短期受美国需求疲软影响，全年营收增速下调至8%-9%；长期看好非美国市场增长，预计2026年营收达125亿美元。

本周观点：聚焦纺织制造与品牌服饰

纺织制造

• 华利集团：推荐标的，估值对应2024年PE为19倍。
• 申洲国际：毛利率修复超预期，估值对应2024年PE为15倍。
• 细分赛道：关注伟星股份和新澳股份，对应2024年PE分别为21倍、10倍。

运动鞋服

• 安踏体育：业绩超预期，推出100亿港元回购计划，估值对应2024年PE为14倍（剔除一次性收益后16倍）。
• 李宁：关注品牌运营稳健潜力，估值吸引力强。

休闲服饰

• 比音勒芬：Q2扣非利润同比增长16%，估值对应2024年PE为10倍。
• 海澜之家：运营稳健、分红优渥，关注大众男装龙头。

黄金珠宝行业动态

• 短期承压：金价高位及消费环境波动导致需求不及预期。
• 长期建议：关注老凤祥、老铺黄金、潮宏基等头部企业，重心在电商运营效率和产品差异化。

重点公司简析

1. 申洲国际：H1收入同比+122%，毛利率修复至29%。
2. 安踏体育：H1营收增长138%超预期，FILA品牌稳健增长。
3. 牧高笛：Q2代工业务出货节奏扰动收入，自有品牌持续创新。
4. 歌力思：海外业务拖累利润，国内核心品牌增速放缓。
5. 罗莱生活：美国家具业务亏损拖累业绩，国内家纺恢复中。

行业数据与风险提示

• 原材料价格：内外棉价差收窄，棉花价格同比下行。
• 消费风险：终端需求疲软、门店扩张节奏及库存压力待观察。
• 宏观风险：汇率波动、政策变化及消费信心波动。

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