20240908-国盛证券-纺织服饰行业周专题_CK母公司PVH集团发布季报_中国营收下滑1__16页_1mb

纺织服饰行业周报：PVH集团季报与投资视角

一、行业动态

CK母公司PVH集团发布FY2024Q2季报

• 营收同比下降6%至2074亿美元，主要受汇率波动（货币中性下降5%）及出售女性内衣业务影响，符合预期。
• 毛利率同比提升25个百分点至60.1%，渠道结构调整及成本优化是关键因素。
• 存货同比下降12%至158亿美元，库存回归正常化。
• 分地区表现：
  • 欧洲：营收下降2%，毛利率显著提升，战略收缩以优化销售质量。
  • 亚太：营收下降4%，中国业务下滑1%，电商增长但线下渠道承压。
  • 北美：Calvin Klein与Tommy Hilfiger合计增长1%，DTC业务下滑但毛利率提升15个百分点。

二、投资观点

1. 纺织制造板块推荐

• 华利集团：新客户合作顺利，2024年估值19倍，推荐买入。
• 申洲国际：毛利率改善超预期，2024年PE为15倍，增持依据。
• 细分龙头伟星股份、新澳股份，对应PE分别为20/10倍。

2. 运动鞋服板块

• 安踏体育：2024年PE为14-16倍，业绩稳健，优先推荐。
• 李宁关注，库存健康，渠道库销比4-5个月。

3. 休闲服饰与黄金珠宝

• 比音勒芬：估值9倍，稳步拓店，推荐买入。
• 黄金珠宝：短期受金价高位影响业绩承压，头部公司通过提升电商/产品力应对，关注老凤祥（PE 11倍）、老铺黄金（PE 15倍）。

三、风险提示

• 消费需求疲软、门店扩张不及预期、电商业务成果不确定、盈利质量下滑、汇率波动风险。