> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 纺织服饰行业周总结 ## 核心内容概览 本周专题聚焦Lululemon发布FY2025年报，Q4营收同比增长1%，经营表现超预期。全财年营收同比增长5%至111亿美元，经营利润同比下降12%至22亿美元。展望FY2026，公司预计营收增长2%~4%，Q1增长1%~3%。分地区来看，美洲业务营收同比下降4%，中国业务营收同比增长22.8%，表现突出。 ## 主要观点 ### 运动鞋服板块 - 在板块波动环境下，Lululemon经营韧性较强，Q4表现超预期。 - 推荐李宁，公司2025年业绩超预期，2026年PE为17倍。 - 推荐安踏体育，预计2026年归母净利润增长6.4%至140亿元，PE为13倍。 - 关注滔搏、特步国际、361度等。 ### 品牌服饰板块 - 推荐比音勒芬，总经理增持股份，2026年PE为13倍。 - 推荐海澜之家，成长业务加速开店，2026年PE为12倍。 - 推荐罗莱生活，家纺业务复苏，2026年PE为14倍。 - 关注水星家纺。 ### 服饰制造板块 - 关注国际贸易关系变化，期待下游订单改善。 - 推荐伟星股份，2026年PE为17倍。 - 推荐申洲国际，估值性价比高，2026年PE为10倍。 - 推荐晶苑国际，业务规模扩张，2026年PE为9倍。 - 推荐华利集团，新客户合作顺利，2026年PE为15倍。 - 关注开润股份。 ### 黄金珠宝板块 - 2025年业绩分化明显，2026年推荐产品力与品牌力突出的公司。 - 推荐周大福，2026年PE为15倍。 - 推荐潮宏基，预计2025年归母净利润增长125%~175%至4.4~5.3亿元。 ## 关键信息 ### Lululemon FY2025财务表现 - FY2025Q4营收：36亿美元，同比增长1%。 - FY2025Q4毛利：20亿美元，同比下降8%。 - FY2025Q4毛利率：54.9%，同比下降5.5pcts。 - FY2025Q4经营利润：8.1亿美元，同比下降22%。 - FY2025全财年营收：111亿美元，同比增长5%。 - FY2025全财年毛利：20亿美元，同比下降8%。 - FY2025全财年毛利率：54.9%，同比下降3.8pcts。 - FY2025全财年经营利润：22亿美元，同比下降12%。 ### 分地区表现 - **美洲**：Q4营收同比下降4.1%，全年营收下降1%。 - **中国**：Q4营收同比增长22.8%，全年营收增长26.8%。中国大陆销售表现优于预期，WunderPuff夹克反响良好。 - **展望FY2026**：预计北美营收下降1%~3%，中国大陆营收增长20%左右，Q1增长25%~30%。 ### 重点公司分析 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2025年归母净利润（亿元） | 2026年归母净利润（亿元） | 2026年PE | |----------|----------|----------|---------------------------|---------------------------|----------| | 2331.HK | 李宁 | 买入 | 29.36 | 28.57 | 17 | | 2020.HK | 安踏体育 | 买入 | 132 | 140.4 | 13 | | 002832.SZ | 比音勒芬 | 买入 | 5.2 | 6.3 | 13 | | 600398.SH | 海澜之家 | 买入 | 25.0 | 28.57 | 12 | | 002293.SZ | 罗莱生活 | 买入 | 5.2 | 5.9 | 14 | | 002003.SZ | 伟星股份 | 买入 | 7.0 | 7.0 | 17 | | 2313.HK | 申洲国际 | 买入 | 64.7 | 74.5 | 11 | | 2232.HK | 晶苑国际 | 买入 | 2.25 | 2.48 | 10 | | 300979.SZ | 华利集团 | 买入 | 32.1 | 35.7 | 15 | | 1929.HK | 周大福 | 买入 | 59.2 | 75.8 | 15 | ### 行业动态 - 阿迪达斯持续护航上海半程马拉松，提升品牌影响力。 - 耐克发布2026国家队系列球衣，为足球之夏预热。 - 迪桑特高尔夫推出全新女子装备，关注女性市场。 ## 风险提示 - 消费力疲软及消费环境波动。 - 门店扩张不及预期。 - 电商业务建设不及预期。 - 管理层团队优化不及预期。 - 汇率波动风险。 ## 行情概览 - 沪深300指数：-2.19% - 纺织制造板块：-6.63% - 品牌服饰板块：-4.09% ## 原材料走势 - 中国棉花价格指数328：同比上涨12%至16649元/吨。 - 内外棉价差：内棉价格高于外棉3531元/吨。 ## 结论 Lululemon FY2025业绩表现稳健，国际业务增长显著，中国区表现优异。公司未来展望积极，尤其在北美市场优化和中国区增长方面。运动鞋服板块推荐李宁、安踏体育，品牌服饰板块推荐比音勒芬、海澜之家，服饰制造板块推荐申洲国际、晶苑国际、华利集团，黄金珠宝板块推荐周大福、潮宏基。整体行业面临一定风险，需关注消费环境及运营效率。