20260322-国盛证券有限责任公司-纺织服饰周专题_Lululemon发布FY2025年报_Q4表现超公司预期_17页_1mb

纺织服饰行业周总结

核心内容概览

本周专题聚焦Lululemon发布FY2025年报，Q4营收同比增长1%，经营表现超预期。全财年营收同比增长5%至111亿美元，经营利润同比下降12%至22亿美元。展望FY2026，公司预计营收增长2%~4%，Q1增长1%~3%。分地区来看，美洲业务营收同比下降4%，中国业务营收同比增长22.8%，表现突出。

主要观点

运动鞋服板块

• 在板块波动环境下，Lululemon经营韧性较强，Q4表现超预期。
• 推荐李宁，公司2025年业绩超预期，2026年PE为17倍。
• 推荐安踏体育，预计2026年归母净利润增长6.4%至140亿元，PE为13倍。
• 关注滔搏、特步国际、361度等。

品牌服饰板块

• 推荐比音勒芬，总经理增持股份，2026年PE为13倍。
• 推荐海澜之家，成长业务加速开店，2026年PE为12倍。
• 推荐罗莱生活，家纺业务复苏，2026年PE为14倍。
• 关注水星家纺。

服饰制造板块

• 关注国际贸易关系变化，期待下游订单改善。
• 推荐伟星股份，2026年PE为17倍。
• 推荐申洲国际，估值性价比高，2026年PE为10倍。
• 推荐晶苑国际，业务规模扩张，2026年PE为9倍。
• 推荐华利集团，新客户合作顺利，2026年PE为15倍。
• 关注开润股份。

黄金珠宝板块

• 2025年业绩分化明显，2026年推荐产品力与品牌力突出的公司。
• 推荐周大福，2026年PE为15倍。
• 推荐潮宏基，预计2025年归母净利润增长125%~175%至4.4~5.3亿元。

关键信息

Lululemon FY2025财务表现

• FY2025Q4营收：36亿美元，同比增长1%。
• FY2025Q4毛利：20亿美元，同比下降8%。
• FY2025Q4毛利率：54.9%，同比下降5.5pcts。
• FY2025Q4经营利润：8.1亿美元，同比下降22%。
• FY2025全财年营收：111亿美元，同比增长5%。
• FY2025全财年毛利：20亿美元，同比下降8%。
• FY2025全财年毛利率：54.9%，同比下降3.8pcts。
• FY2025全财年经营利润：22亿美元，同比下降12%。

分地区表现

• 美洲：Q4营收同比下降4.1%，全年营收下降1%。
• 中国：Q4营收同比增长22.8%，全年营收增长26.8%。中国大陆销售表现优于预期，WunderPuff夹克反响良好。
• 展望FY2026：预计北美营收下降1%~3%，中国大陆营收增长20%左右，Q1增长25%~30%。

重点公司分析

行业动态

• 阿迪达斯持续护航上海半程马拉松，提升品牌影响力。
• 耐克发布2026国家队系列球衣，为足球之夏预热。
• 迪桑特高尔夫推出全新女子装备，关注女性市场。

风险提示

• 消费力疲软及消费环境波动。
• 门店扩张不及预期。
• 电商业务建设不及预期。
• 管理层团队优化不及预期。
• 汇率波动风险。

行情概览

• 沪深300指数：-2.19%
• 纺织制造板块：-6.63%
• 品牌服饰板块：-4.09%

原材料走势

• 中国棉花价格指数328：同比上涨12%至16649元/吨。
• 内外棉价差：内棉价格高于外棉3531元/吨。

结论

Lululemon FY2025业绩表现稳健，国际业务增长显著，中国区表现优异。公司未来展望积极，尤其在北美市场优化和中国区增长方面。运动鞋服板块推荐李宁、安踏体育，品牌服饰板块推荐比音勒芬、海澜之家，服饰制造板块推荐申洲国际、晶苑国际、华利集团，黄金珠宝板块推荐周大福、潮宏基。整体行业面临一定风险，需关注消费环境及运营效率。