20171214-财富证券-2017年11月宏观数据点评_需求平稳_CPI将小幅上行_17页_1mb

宏观点评总结

核心内容

2017年11月宏观数据点评显示，中国经济在四季度面临一定的下行压力，但整体保持稳定。CPI和PPI分别呈现结构性分化和缓慢回落的趋势，全年经济增长预计保持在6.8%左右，消费和投资结构有所优化，但民间投资仍面临较大下行压力。

主要观点

物价趋势

• CPI结构性分化：食品价格同比降幅扩大，非食品价格尤其是服务类项目上涨较快，预计12月CPI增长1.9-2.0%，全年增长约1.6%。
• PPI回落缓慢：受去产能政策对供给冲击的影响，PPI增速放缓但下行速度较慢，预计12月增长4.3%，全年增长约6.3%。

经济增长趋势

• 四季度经济增速略有下降：预计全年GDP增长6.8%，四季度增长约6.7%。
• 消费增速企稳：房地产相关产品零售额增速提高，居民收入增加和就业预期改善有助于消费增长，预计全年消费增速与去年持平。
• 民间投资下行压力较大：第三产业投资增速差距缩小是民间和全国固定资产投资增速差距缩小的主要原因，但体制性障碍仍是民间投资恢复的瓶颈。
• 制造业投资企稳：结构优化，重点去产能行业投资增速为负，但高技术行业投资保持稳定增长。
• 基建投资高位增长：预计年内基建投资将继续高位增长，但2018年上半年面临下行压力。

关键信息

CPI分析

• 11月CPI同比：下降1.1%，降幅比上月扩大0.7个百分点。
• 食品价格影响：鲜菜价格下降9.5%，猪肉价格下降9.0%，两者对CPI形成拖累。
• 非食品价格影响：医疗保健类价格上涨7.0%，教育服务类价格上涨2.0%，居住类价格上涨2.8%，服务类项目贡献率高达55%，加上居住类贡献率后达到88%。
• 12月CPI预测：增长1.9-2.0%，主要受食品价格环比涨幅提高和基数效应减弱影响。

PPI分析

• 11月PPI同比：上涨5.8%，较上月下降1.1个百分点。
• 生产资料价格：上涨7.5%，生活资料价格上涨0.6%，生产资料涨幅下降是PPI回落的主要原因。
• “三黑一色”产品价格：同比增速下降，是PPI涨幅回落的主因。
• 12月PPI预测：增长4.3%，受国际大宗商品价格上涨影响，翘尾因素下降将部分抵消。

经济增长分析

• 房地产投资：增速稳中趋降，全年预计增长7%，受调控政策和资金监管影响。
• 基建投资：1-11月同比增长15.8%，增速较上月略有下降，但预计年内维持高位增长。
• 制造业投资：1-11月累计增长4.1%，结构优化，重点去产能行业投资增速为负，而高技术行业保持增长。
• 消费增长：全年消费增速有望见底企稳，与去年持平，主要受益于居民收入增加和就业预期改善。

风险提示

• 宏观经济下行：四季度经济增长面临一定压力，需关注后续政策效果。
• 政策变动风险：房地产调控政策的持续执行可能进一步影响投资增速。

投资建议

• 投资评级系统：以报告发布日后6-12个月内所评股票或行业涨跌幅为基准，分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四个等级。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市和落后大市。

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