20171214-安信国际证券-港股晨报_4页_343kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为安信国际证券(香港)有限公司发布的行业分析报告，主要包括两个部分：安信视点：走进新时代 和 行业/公司评论：吉利汽车（175）。报告从宏观经济视角出发，分析了中国经济增长的结构性变化及未来趋势，并对吉利汽车的发展前景进行了具体评估。

主要观点

1. 宏观经济分析

• 供给侧改革的影响：自2016年以来，供给侧改革（供改组）对工业增加值增长的抑制作用显著，增速从6%回落至2%。而不受影响的对照组工业增加值增速则从6%上升至9-10%，两者背离程度为历史罕见。
• 真实增长趋势：若无供给侧改革和环保限产的影响，工业增加值增速可能已回升至6%以上，GDP增速也可能高于当前水平。
• 出口恢复推动增长：全球经济同步回暖背景下，中国出口增速自2015年下半年见底后持续回升，2017年中同比回升至5%以上，成为推动工业和GDP增长的重要动力。
• 房地产市场去库存完成：房地产市场库存自2014年底开始下降，目前已降至合意水平以下，去库存过程基本完成。
• 企业盈利与经济指标：PPI和工业企业毛利率处于历史高位，未来可能回落，但资产周转率有望回升，从而支撑企业利润增长。
• 市场风格分化：今年国内权益市场出现显著分化，主要由监管环境和投资者结构变化引起，但风格分化可能随着基本面或流动性变化而逆转。

2. 吉利汽车分析

• 销量表现强劲：2017年前11个月累计销量达109万辆，同比增长66%，预计全年销量将超过125万辆。
• 领克品牌前景：领克01正式发布，售价15.8-20.2万，计划半年内推出02和03，未来每年投放2-3款新车。领克已规划5个工厂，预计产能达130万辆，产品覆盖SUV、MPV、轿车等全系列车型。
• 领克销量预测：预计2018年领克产销规模约为25万辆。
• 政策影响与竞争力：2018年取消购置税补贴将加剧行业竞争，但吉利凭借核心竞争力有望在自主品牌中脱颖而出。
• 投资建议：公司未来有望成为自主品牌乘用车的龙头企业，2018年双品牌驱动业绩增长，目标价提升至34港元，较现价有33%的上升空间，评级为“买入”。

关键信息

• 工业增长分化：供给侧改革与对照组工业增长出现显著背离，反映真实经济趋势。
• 出口复苏：中国出口增速回升是推动经济增长的重要因素。
• 房地产市场改善：去库存完成，市场趋于稳定。
• 企业盈利结构：毛利率高位回落是趋势，但资产周转率提升将支撑利润增长。
• 市场风格变化：市场风格分化可能随基本面或流动性变化而逆转。
• 金融去杠杆：广义货币与社融增速的裂口反映资金流转变化，预计未来1-2年逐步修复。
• 吉利汽车增长潜力：销量持续增长，领克品牌将成为新的增长点。
• 投资建议：对吉利汽车给予“买入”评级，目标价34港元，对应20倍PE。

结构总结

附注

• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，不承担任何责任。
• 规范性披露：分析员未持有相关公司股份，且未拥有财务权益。
• 公司评级体系：包含“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”五类评级标准。

总结

文档从宏观经济和行业公司两个层面分析了当前中国经济及吉利汽车的发展状况。供给侧改革对工业增长的影响、出口复苏、房地产市场改善、企业盈利结构变化等宏观因素，构成了当前经济形势的背景。而吉利汽车凭借强劲的销量增长和领克品牌的推出，展现出成为自主品牌领军企业的潜力，获得“买入”评级。