20181011-中泰证券-中泰固收专题报告_9月基本面数据前瞻_趋势未变_CPI小幅上行_增长数据回落_11页_1mb

9月基本面数据前瞻总结

核心内容概述

本报告对2018年9月的宏观经济数据进行前瞻性分析，指出整体经济仍处于下行趋势，但通胀压力较小，增长数据维持缓步下行。报告预测了GDP、CPI、PPI、消费、工业增加值、固定资产投资、M2、新增社融、出口和进口等关键指标的走势，并分析了其对债券市场的影响。

主要观点

通胀趋势

• CPI：预计9月CPI同比小幅上行至 2.5%，主要受鲜菜、水果及能源价格上行推动，但猪瘟对猪肉价格有小幅扰动。
• PPI：9月PPI同比预计回落至 3.6%，虽然生产资料价格指数和大宗商品价格指数环比上涨，但高基数效应导致PPI增速下降。

消费趋势

• 消费增速：预计9月社会消费品零售总额同比增速为 8.9%，但整体表现不乐观。
• 汽车消费：9月前三周汽车销量同比均为负增长，拖累消费。
• 地产消费：30大中城市商品房成交面积同比下滑 2%，地产销售疲软，影响家具、家电等消费端。

工业趋势

• 工业增加值：预计9月工业增加值同比增速为 6.0%，小幅回落。
• 高炉开工率：小幅回升至 67-68%，但耗煤量同比明显下滑，显示整体工业需求偏弱。

投资趋势

• 固定资产投资：预计9月累计增速为 5.2%，增速维持放缓。
• 房地产投资：9月百城土地成交总价同比大幅下滑 18%，地产投资受阻。
• 基建投资：水泥价格指数走高，显示基建活动边际改善，但政策效果尚未显现。
• 制造业投资：工业用地成交面积回升，显示企业扩产意愿增强，可能进入复苏阶段。

货币与融资

• M2增速：预计9月M2同比增速为 8.3%，与前值基本持平。
• 新增社融：预计新增社融规模在 1.41万亿元 左右，社融存量增速仍可能下降。
• 信贷数据：9月新增贷款预计在 1.3万亿-1.4万亿，信贷扩张速度有限。
• 信用债融资：净融资明显回落，股权融资也出现下滑。

贸易趋势

• 出口增速：预计以人民币计价的出口同比增速为 9.6%，受外贸企业“抢跑”影响。
• 进口增速：预计以人民币计价的进口同比增速为 16.5%，受油价高位运行影响。

关键数据预测

对债市的影响分析

• 基本面支撑：通胀压力较小，增长数据缓步下行，对债市继续构成支撑。
• 收益率趋势：长端利率仍有向下空间，但短期宏观数据难以带来明显方向性指引。
• 交易机会：建议关注以下三个信号：
  1. 海外市场变化，特别是美国引领的全球权益市场波动；
  2. 银行投资行为变化，如降准后是否重新入场配置债券；
  3. 央行是否进一步引导资金利率下行。

风险提示

• 监管风险：政策超预期变化可能对市场造成影响。
• 资金面风险：资金面可能超预期收紧。
• 海外市场风险：海外突发事件可能对经济和债市产生扰动。
• 预测误差：由于预测方法的局限性，实际数据可能与预测有所差异。

结论

总体来看，9月宏观经济数据趋势未变，消费、投资和工业增速均面临下行压力，基建发力尚需时间。通胀维持温和，对债市影响有限，但增长数据疲软继续支撑债券市场。建议投资者关注海外变化、银行行为及资金利率动向，以把握债市的交易性机会。