20180821-中国银河-保险行业点评报告_上半年保费收入下滑3.33_降幅持续收窄_8页_1mb

保险行业点评报告总结（2018年8月21日）

核心内容

2018年上半年，中国保险行业保费收入整体呈现负增长，但降幅持续收窄，行业逐步回归保障本源，转型效果明显。

保费收入情况

• 行业整体保费收入：2018年1-6月原保险保费收入为22369.40亿元，同比下降 3.33%，相较2018年第一季度的 11.23% 下滑水平，降幅明显收窄。
• 寿险业务：2018H1寿险保费收入为13361.44亿元，同比下降 12.15%，成为拖累整体保费增长的主要因素。
• 产险业务：2018H1产险保费收入为5441.82亿元，同比增长 12.15%，表现相对稳健。
• 健康险与意外险：健康险保费收入同比增长 15.44%，意外险保费收入同比增长 18.23%，显示出保障型业务的强劲增长潜力。

行业转型成效

• 在强监管环境下，保险行业逐步回归保障功能，保险金额同比增长 102.32%，表明保障类产品发展良好。
• 赔款和给付支出同比增长 3.50%，显示行业在风险保障方面的能力增强。
• 行业整体资产规模稳健增长，总资产达17.64万亿元，同比增长 5.35%，净资产为1.99万亿元，同比增长 5.69%。
• 资金运用余额为15.69万亿元，同比增长 5.14%，资产配置结构持续优化，固定收益类资产配置比例提升至 48.95%，权益类资产配置比例下降至 11.99%，其他类投资比例下降至 39.06%。

四大上市险企表现

• 累计保费收入：1-7月累计实现保费收入11289.58亿元，同比增长 12.40%。
• 单月保费收入：7月单月实现总保费1017.67亿元，同比增长 9.73%。
• 单个险企表现：
  • 中国平安：1-7月累计保费收入4567.26亿元，同比增长 19.48%；7月单月保费收入487.28亿元，同比增长 18.48%。
  • 中国人寿：1-7月累计保费收入3854亿元，同比增长 4.41%；7月单月保费收入251.97亿元，同比增长 9.83%。
  • 中国太保：1-7月累计保费收入2109.21亿元，同比增长 14.23%；7月单月保费收入198.01亿元，同比增长 -8.06%。
  • 新华保险：1-7月累计保费收入759.11亿元，同比增长 11.02%；7月单月保费收入80.41亿元，同比增长 12.63%。
• 新单保费：中国平安寿险1-7月新单保费收入为1143.28亿元，同比下降 2.84%，但较年初降幅收窄 8.45个百分点；7月单月新单保费收入为107.8亿元，同比增长 19.25%，较年初降幅改善 30.54个百分点。

主要观点

• 保险行业在强监管背景下，逐步实现从规模扩张向价值增长的转型。
• 寿险业务仍是行业发展的主要挑战，但产险、健康险和意外险表现较好，保障型产品持续发力。
• 行业资产配置结构趋于优化，固定收益类资产占比提升，权益类资产占比下降，有助于降低风险。
• 四大上市险企保费收入持续改善，尤其是中国平安和新华保险，表现出较强的市场竞争力和业务恢复力。

投资建议

• 行业评级：推荐，未来6-12个月行业指数有望超越交易所指数平均回报 20% 及以上。
• 个股推荐顺序：中国平安 > 中国太保 > 新华保险 > 中国人寿。
• 估值水平：四大上市险企2018年P/EV均值约为 0.90倍，估值较低，具备长期配置价值。

风险提示

• 监管力度持续收紧，可能对行业造成一定压力。
• 保单销售不及预期，可能影响公司盈利能力。

评级标准

• 行业评级：推荐（超越市场平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越市场平均回报10%-20%）、中性（与市场平均回报相当）、回避（低于市场平均回报10%以上）。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应不同收益预期。

联系信息

• 分析师：武平平，执业证书编号：S0130516020001，联系方式：010-66568224，邮箱：wupingping@chinastock.com.cn
• 鸣谢：张一纬（zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn）、杨策（yangce_yj@chinastock.com.cn）
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