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石药集团（1093.HK）2020年Q3业绩总结

核心内容概述

石药集团于2020年11月25日发布2020年前三季度业绩报告，整体表现稳健，收入和利润均实现同比增长。公司前三季度收入为192.15亿元（YOY +14.6%），经营溢利41.48亿元（YOY +17.8%），归母净利润35.18亿元（YOY +25.1%），每股盈利29.43分（YOY +25.2%），符合市场预期。毛利率同比提升4.3个百分点至75.2%，盈利结构持续优化。

主要观点

1. 成药业务表现突出

• 成药业务前三季度营收达157.13亿元（YOY +17.4%），成为主要增长动力。
• 心脑血管领域：玄宁恢复快速增长，心血管产品收入17.6亿元（YOY +68.0%）。
• 呼吸系统领域：琦效受益于疫情，呼吸系统用药收入3.5亿元（YOY +44.2%）。
• 神经系统用药：收入59.9亿元（YOY +9.6%），恩必普收入52.8亿元（YOY +32.1%），预计全年增长势头良好。

2. 抗肿瘤业务增长强劲

• 抗肿瘤产品前三季度营收达47.2亿元（YOY +35.4%）。
• 多美素：收入同比增长36.3%。
• 津优力：收入同比增长45.2%。
• 克艾力：受国家集采影响，收入增速放缓至33.1%，但预计未来将通过渗透率提升和对普通剂型的替代实现稳健增长。

3. 研发投入持续增加

• 前三季度研发费用达22.7亿元（YOY +50.9%），占成药收入比重为14.4%，处于行业领先水平。
• 仿制药方面，18个品种（25个品规）通过一致性评价，有望借助带量采购政策快速切入市场。
• 新药研发稳步推进，预计2021-2022年每年将有3-5个新药品种上市，包括两性霉素B脂质体、米托蒽醌脂质体、RANKL、PI3K抑制剂、PD1单抗等，有望成为新一代重磅产品。

关键信息

盈利预测与投资评级

• 2020-2022年净利润预测：44.7/53.7/63.6亿元，对应EPS分别为0.37/0.45/0.53元。
• PE估值：18/15/13倍，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。

市场数据

• 总股本：119.74亿股
• 总市值：939.94亿元
• 一年最低/最高股价：6.72/11.11港元
• 近3月换手率：45.5%

股价相对走势

• 股价图显示公司股价走势与市场相关，但具体数据未明确。

收益表现

• 1M/3M/1Y相对收益率：-15%/-29%/-21%
• 1M/3M/1Y绝对收益率：-8%/-24%/-22%

风险提示

• 原料药价格波动
• 产品销售不及预期
• 研发进度不及预期

附录信息

附录1：石药集团部分新药及新类剂型管线

• 1类新药（小分子）：包括PI3K抑制剂、丁苯酞软胶囊、黄芩素片、SKLB1028等，多个品种处于III期临床或已提交上市申请。
• 1类新药（大分子）：包括抗EGFR单抗、抗RANKL单抗、双特异性抗体、重组GLP-1Fc融合蛋白、抗PD-1单抗等，多个品种处于III期临床或已提交上市申请。
• 新类制剂：包括注射用两性霉素B胆固醇硫酸酯复合物、盐酸米托蒽醌脂质体注射液、紫杉醇纳米粒、白蛋白结合型等，多个品种已提交上市申请。

附录2：2020-2022年仿制药新产品上市计划

• 2020年：盐酸美金刚片、帕利哌酮缓释片（美国）、卡马西平缓释片（美国）等。
• 2021年：阿哌沙班片、硝苯地平控释片、利伐沙班片等。
• 2022年：达比加群酯胶囊、司来帕格片、盐酸多奈哌齐片等。

财务数据概览

损益表

• 收入增长：2018-2020年分别为37.1%、24.8%、20.1%
• 净利润增长：2018-2020年分别为33.0%、20.6%、20.4%
• 每股收益：2020年为0.37元，预计2021年为0.45元，2022年为0.53元。

资产负债表

• 总资产：2020年预计达3,223.8亿元，2022年预计达4,252.29亿元。
• 流动资产：2020年预计达1,839.6亿元，2022年预计达2,421.7亿元。
• 总负债：2020年预计达863.04亿元，2022年预计达1,146.03亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2020年预计为453.8亿元，2022年预计为672.9亿元。
• 投资活动现金流：2020年预计为-251.6亿元，2022年预计为-251.6亿元。
• 筹资活动现金流：2020年预计为-38.1亿元，2022年预计为-232.5亿元。

估值方法与声明

• 报告采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析师声明：报告内容基于合法合规信息，独立、客观，不与分析师报酬直接或间接相关。
• 特别声明：光大证券及其附属机构可能持有相关公司证券头寸，或提供相关服务，投资者应谨慎考虑潜在利益冲突。

联系方式

• 分析师：林小伟、吴佳青
• 执业证书编号：S0930517110003、S0930519120001
• 联系方式：
  • 林小伟：021-52523871，linxiaowei@ebscn.com
  • 吴佳青：021-52523697，wujiaqing@ebscn.com