20231227-国元国际控股-石药集团-01093.HK-创新药研发快速推进_业绩即将恢复快速增长_5页_418kb

石药集团（1093HK）投资分析总结

核心观点

• 维持“买入”评级，目标价1039港元，较现价696港元有49%的潜在涨幅。
• 研发快速推进，业绩短期承压但未来有望恢复增长。

关键数据

研发投入

• 2023年前三季度研发费用达367.8亿元，同比增加25.9%，占成药业务收入19.0%。
• 目前有约300个在研项目，重点包括创新药及改良型产品。

创新药进展

• 获批上市：
  • 2023年9月，盐酸伊立替康脂质体注射液、纳鲁索拜单抗注射液（津立生）获批准。
  • 2023年12月，首次向FDA提交伊立替康脂质体注射液NDA。
• 临床进展：
  • 2款GLP-1药物临床试验，改良剂型（2周注射一次），目标2026年上市。
  • ADC药物（HER2-ADC）三期临床即将完成，25年有望上市。

业绩分析

• 2023前三季度：
  • 营业收入2386.5亿元，同比增长16%。
  • 股东应占溢利449.5亿元，同比增长6%。
  • 受益于成药板块增长（成药业务营收增长39%），部分受克艾力集采影响。
• 预计2024年业绩恢复双位数增长，未来若新药上市，增长动力将增强。

投资评级与风险

• 目标价：1039港元，对应2024年15倍PE。
• 风险提示：
  1. 研发进度不及预期。
  2. 核心业务增速放缓。
  3. 政策调整对利润的影响。

财务摘要