20241227-国元国际控股-石药集团-01093.HK-业绩短暂承压_创新药研发快速推进_5页_360kb

石药集团投资分析总结

石药集团（1093HK）近期发布研究报告，维持“买入”评级，目标价835港元，较现价有73%的上涨空间。报告指出，虽然公司2024年前三季度受集采政策影响收入下滑，但其创新药研发正快速推进，未来业绩有望恢复增长。

一、研发快速推进
公司已组建规模超2000人的国际化研发团队，在抗肿瘤、精神神经、心血管等领域重点布局。

1. 资金投入：计划将成药业务收入的208%投入研发。
2. 研发管线：现有超60个在研项目进入临床或申报阶段，其中6个已递交上市申请，24个产品（30个适应症）处于注册临床阶段。未来5年内计划申报近50款新产品/适应症上市。
3. 核心技术：
   • ADC药物：共有7款ADC药物处于临床阶段，其中2款进入临床三期，处于国内领先水平。
   • AI驱动药物设计：SYH2039是通过AI平台研发的小分子MAT2A抑制剂，针对MTAP缺失突变实体瘤（如胶质母细胞瘤、胰腺癌等），初步临床数据显示良好安全性及疗效，潜力成为同类最优抗肿瘤药物。
   • 其他创新药：注射用SYS6002（抗体偶联药物）在宫颈癌和尿路上皮癌中展现出显著疗效及良好耐受性；普卢格列汀片（DBPR108）在糖尿病治疗中降糖效果显著；JMT101联合治疗在NSCLC中表现优异。

二、业绩暂时承压，政策影响明显
2024年前三季度成药业务收入下滑35%，原料产品收入下降52%。抗肿瘤（如津优力、多美素集采降价）及心血管（玄宁未中选集采）板块销售严重下滑。净利润降幅达159%，主要因研发费用增加55%（占比成药收入208%）。

三、维持买入评级与目标
预计2024-2026年收入分别为296亿、305亿、330亿元港元，净利润分别为486亿、500亿、547亿元港元，对应2023年15倍市盈率。报告认为，公司持续多年的业绩增长即将迎来回升周期。

四、风险提示

• 产品研发不及预期；
• 核心业务增长乏力；
• 医药政策持续影响（如集采、医保谈判）。

五、主要股东与数据

• 主要股东：鼎大集团（10.25%）、联诚控股（7.97%）、共成国际（6.13%）。
• 关键财务数据：总市值559亿港元，每股净资产27.9元，总股份116亿股。

总结：尽管短期业绩因集采承压，石药集团凭借强大的研发能力与创新药管线布局，预计将实现长期增长，维持“买入”评级。