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东吴证券晨会纪要总结（2023-01-18）

核心内容概览

本次晨会围绕宏观经济、固收市场、行业分析及个股点评展开，重点分析了2022年经济数据对2023年经济复苏的影响，同时对房地产、商贸零售、特步国际、欧派家居、天味食品及东华测试等行业的表现进行了评估，并给出了投资建议。

宏观策略分析

主要观点

• 2022年GDP增速：2022年中国GDP同比增长3%，其基数效应约为2.3个百分点，对2023年GDP增长目标（5%）的影响相对较小。
• 2023年增长预期：预计2023年中国GDP增速将在5%以上，甚至接近5.5%。
• 经济复苏验证时间：由于1-2月为数据真空期，经济复苏需等到二季度验证，当前债券收益率将在2.8%-3%区间震荡。
• 风险提示：
  • 海外货币政策收紧导致外需回落；
  • 国内疫情反复或超预期；
  • 海外衰退提前到来。

固收金工分析

主要观点

• 2022年经济数据：全年实际GDP增长3%，工业增加值增长3.6%，社零总额同比下降0.2%，房地产投资同比下降10%。
• 数据真空期影响：1-2月为数据真空期，春节文旅数据可能超预期，经济复苏需等到二季度。
• 债市走势：当前资金利率是影响债市的主要因素，MLF利率未调降，但降息窗口未关闭，市场仍存在想象空间。
• 风险提示：
  • 疫情恢复不及预期；
  • 国内外货币政策或财政政策超预期调整。

行业分析

商贸零售行业

• 12月社零表现：社零总额同比下降1.8%，好于市场预期，反映消费韧性。
• 消费复苏趋势：疫情恢复后消费触底或提前到来，2023年Q2有望迎来明显复苏。
• 重点推荐领域：
  • 需求弹性较大的可选消费领域（如家电、化妆品）；
  • 疫后复苏弹性较大的线下餐饮、出行、商超等行业；
  • 兼具长期成长性和疫后修复弹性的赛道（如产业B2B、医美、免税）。
• 推荐标的：中国中免、厦门象屿、爱美客、迪阿股份、上海机场。
• 风险提示：
  • 疫情二次冲击；
  • 居民消费意愿不及预期。

房地产行业

• 销售与库存数据：上周新房成交面积环比增长18.9%，但同比仍下降12.2%；二手房成交面积环比增长34.3%，同比上升10.9%。
• 政策支持：央行和银保监会召开信贷座谈会，强调对优质房企的支持，各地放松政策持续。
• 行业展望：行业最艰难时刻将过去，销售回暖预期显现，建议均衡配置央国企与民企开发商，同时关注物业板块。
• 推荐标的：
  • 房地产开发：保利发展、新城控股、华发股份、滨江集团；
  • 物业管理：华润万象生活、碧桂园服务、绿城服务、雅生活服务、新城悦服务。
• 风险提示：
  • 房地产调控政策放宽不及预期；
  • 行业下行持续，销售不及预期；
  • 行业信用风险蔓延，流动性恶化；
  • 疫情反复。

推荐个股及其他点评

特步国际（01368.HK）

• 业绩表现：2022Q4流水承压，但1月以来终端流水增长20%以上，预计全年增长20%。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预计为9.05/11.83/14.45亿元，对应PE为23/18/14X。
• 风险提示：
  • 疫情反复；
  • 终端消费恢复不及预期；
  • 库存消化不及预期。

欧派家居（603833）

• 业绩表现：2022年营收增长5%-15%，归母净利润增长0%-5%，Q4利润端表现靓丽。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预计为27.4/32.9/39.6亿元，对应PE为30/25/21X。
• 风险提示：
  • 行业需求承压；
  • 行业竞争加剧；
  • 原材料价格波动。

天味食品（603317）

• 业绩表现：2022年营业收入增长32.84%，归母净利润增长85.34%，Q4收入增长25%，归母净利润下滑6.3%。
• 盈利预测：2022-2024年收入预计为27/33/39亿元，归母净利润预计为3.42/4.52/5.79亿元，对应PE分别为63/48/37X。
• 风险提示：
  • 原材料价格大幅上涨；
  • 行业竞争加剧；
  • 消费复苏不及预期。

东华测试（300354）

• 业绩表现：2022年归母净利润增长50%-87%，Q4业绩加速提升，利润端表现优异。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预计为1.35/2.27/3.29亿元，对应PE为45/27/18X。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧；
  • 收入季节性较强；
  • 新业务进展不及预期。

总结

本次晨会重点分析了2022年经济数据对2023年增长的基数效应，认为经济复苏具备一定基础，但需关注疫情反复、外需回落等风险。在固收市场，数据真空期下债市将维持震荡走势。行业层面，商贸零售和房地产板块均表现出复苏迹象，建议关注消费复苏与政策支持带来的机会。个股方面，特步国际、欧派家居、天味食品及东华测试均表现出较强增长潜力，维持“买入”评级。