20260705-招商期货-基本金属铜锡周报_非农数据偏弱_金属小幅反弹_28页_1mb

招商期货基本金属铜锡周报（20260629-0703）总结

核心内容

本周（0629-0703）基本金属整体呈现区间震荡走势，先扬后抑。其中，伦敦市场中锡的表现最为突出，其次是锌、铜、铅，镍和铝则表现较弱。上海市场中，锡也表现较好，而铝和铅则承压下行。

本周市场波动主要受到美联储政策预期和非农数据的影响。美联储官员沃什的发言表明通胀风险有所缓和，美元指数走弱，推动金属价格反弹。非农数据低于预期进一步加剧了美元指数的下行趋势，为金属市场带来支撑。

主要观点

1. 宏观面

• 市场核心关注美联储加息预期，9月加息概率有所下降，但仍存在。
• 非农数据偏弱，美元指数走弱，推动金属反弹。
• 中国PMI数据略有好转，新订单数据有望改善，但股市波动仍影响市场风险偏好。
• 下周重点关注中国货币信贷数据和美国制造业PMI数据，以判断市场走势。

2. 供应面

• 铜：国内电铜6月产量环比下降2.1%，1-5月铜材进口同比减少7%。
• 铜矿供应：ICSG数据显示全球铜矿产量保持稳定，但精铜产量有所下降。
• 废铜进口：5月废铜进口同比增加11%，废铜票点维持在9-10%。
• 锡：6月原生锡产量同比增长11%，再生锡产量增长59%，国内锡精炼开工率维持高位。

3. 需求面

• 精铜制杆开工率小幅回升至65.6%，电线电缆开工率略有下降。
• 全球新能源汽车销量同比增长10.9%，显示行业需求在增长。
• 集成电路和电网电源投资继续偏强，对铜的需求形成支撑。

4. 库存面

• 国内铜库存周度去库0.74万吨，LME注销仓单占比37%，显示市场流动性有所改善。
• 全球交易所铜库存持续去化，市场对库存紧张的担忧加剧。

5. 估值面

• TC（加工费）周度为-128.5美金，显示铜加工费处于低位。
• 硫酸价格为1969元，精废价差为1956元，显示铜价仍有一定支撑。
• 国内铜升贴水稳定，进口升水75美金，显示进口铜仍有吸引力。

6. 持仓面

• LME铜净多头小幅下降，显示市场投机情绪有所降温。
• 国内铜持仓持稳，波动率下降，显示市场趋于理性。

关键信息

铜市场

• 价格走势：本周铜价小幅反弹，周度上涨1.4%。
• 供应情况：国内电铜产量下降，铜材进口减少，显示供应端压力有所缓解。
• 需求情况：精铜制杆开工率微升，电线电缆开工率小幅下降，但新能源汽车销量增长。
• 库存情况：国内库存去库，LME库存持续下降，显示市场供需偏紧。
• 估值情况：TC加工费处于低位，精废价差高位，显示铜价仍有支撑。
• 持仓情况：海外基金净多头小幅下降，国内持仓稳定，市场波动率下降。

锡市场

• 价格走势：锡价本周反弹，周度上涨4.7%。
• 供应情况：原生锡和再生锡产量同比分别增长11%和59%，国内开工率高位。
• 需求情况：锡需求维持强劲，市场对库存紧张的担忧加剧。
• 库存情况：全球锡库存大幅去化1519吨，显示供应偏紧。
• 估值情况：锡锭升贴水显示市场对锡的需求仍较为旺盛。
• 持仓情况：LME净多头小幅下降，国内投机度上升，显示市场情绪有所回暖。

推荐策略

• 短期铜价以震荡偏强思路对待。
• 锡价在宏观缓和和库存去化背景下，预计将继续反弹。

风险提示

• 全球流动性冲击可能影响金属价格。
• 全球需求不及预期可能拖累市场表现。

重要声明

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