> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商期货基本金属铜锡周报（20260629-0703）总结 ## 核心内容 本周（0629-0703）基本金属整体呈现区间震荡走势，先扬后抑。其中，伦敦市场中锡的表现最为突出，其次是锌、铜、铅，镍和铝则表现较弱。上海市场中，锡也表现较好，而铝和铅则承压下行。 本周市场波动主要受到美联储政策预期和非农数据的影响。美联储官员沃什的发言表明通胀风险有所缓和，美元指数走弱，推动金属价格反弹。非农数据低于预期进一步加剧了美元指数的下行趋势，为金属市场带来支撑。 ## 主要观点 ### 1. 宏观面 - 市场核心关注美联储加息预期，9月加息概率有所下降，但仍存在。 - 非农数据偏弱，美元指数走弱，推动金属反弹。 - 中国PMI数据略有好转，新订单数据有望改善，但股市波动仍影响市场风险偏好。 - 下周重点关注中国货币信贷数据和美国制造业PMI数据，以判断市场走势。 ### 2. 供应面 - 铜：国内电铜6月产量环比下降2.1%，1-5月铜材进口同比减少7%。 - 铜矿供应：ICSG数据显示全球铜矿产量保持稳定，但精铜产量有所下降。 - 废铜进口：5月废铜进口同比增加11%，废铜票点维持在9-10%。 - 锡：6月原生锡产量同比增长11%，再生锡产量增长59%，国内锡精炼开工率维持高位。 ### 3. 需求面 - 精铜制杆开工率小幅回升至65.6%，电线电缆开工率略有下降。 - 全球新能源汽车销量同比增长10.9%，显示行业需求在增长。 - 集成电路和电网电源投资继续偏强，对铜的需求形成支撑。 ### 4. 库存面 - 国内铜库存周度去库0.74万吨，LME注销仓单占比37%，显示市场流动性有所改善。 - 全球交易所铜库存持续去化，市场对库存紧张的担忧加剧。 ### 5. 估值面 - TC（加工费）周度为-128.5美金，显示铜加工费处于低位。 - 硫酸价格为1969元，精废价差为1956元，显示铜价仍有一定支撑。 - 国内铜升贴水稳定，进口升水75美金，显示进口铜仍有吸引力。 ### 6. 持仓面 - LME铜净多头小幅下降，显示市场投机情绪有所降温。 - 国内铜持仓持稳，波动率下降，显示市场趋于理性。 ## 关键信息 ### 铜市场 - **价格走势**：本周铜价小幅反弹，周度上涨1.4%。 - **供应情况**：国内电铜产量下降，铜材进口减少，显示供应端压力有所缓解。 - **需求情况**：精铜制杆开工率微升，电线电缆开工率小幅下降，但新能源汽车销量增长。 - **库存情况**：国内库存去库，LME库存持续下降，显示市场供需偏紧。 - **估值情况**：TC加工费处于低位，精废价差高位，显示铜价仍有支撑。 - **持仓情况**：海外基金净多头小幅下降，国内持仓稳定，市场波动率下降。 ### 锡市场 - **价格走势**：锡价本周反弹，周度上涨4.7%。 - **供应情况**：原生锡和再生锡产量同比分别增长11%和59%，国内开工率高位。 - **需求情况**：锡需求维持强劲，市场对库存紧张的担忧加剧。 - **库存情况**：全球锡库存大幅去化1519吨，显示供应偏紧。 - **估值情况**：锡锭升贴水显示市场对锡的需求仍较为旺盛。 - **持仓情况**：LME净多头小幅下降，国内投机度上升，显示市场情绪有所回暖。 ## 推荐策略 - 短期铜价以震荡偏强思路对待。 - 锡价在宏观缓和和库存去化背景下，预计将继续反弹。 ## 风险提示 - 全球流动性冲击可能影响金属价格。 - 全球需求不及预期可能拖累市场表现。 ## 重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。 - 报告内容基于合法获取的信息，不保证其准确性或完整性。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。 - 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。