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纺织服装行业2022H2展望总结

行业复苏趋势

随着全国疫情趋稳，服饰及珠宝行业基本面增长具备弹性。2022年5月服装类/珠宝类/社零总额同比分别下降16.2%/-15.5%/-6.7%，降幅较4月有所收窄。分析师预计2022H2行业销售将逐步稳健恢复，重点标的业绩底部可能出现在Q2，全年情况有望较Q2改善。

主要观点

主线一：疫情趋稳，运动鞋服复苏迅速

• 运动鞋服：疫情趋稳及基数回落推动终端流水跌幅收窄，618电商大促期间表现突出，中长期来看居民运动意愿仍处于高位，行业具备成长空间。
• 推荐标的：李宁、安踏体育、特步国际，对应2022年PE分别为32/25/26倍。

主线二：纺织制造基本面稳健，竞争格局优化

• 短期基本面：上游生产供给稳定性增强，下游需求恢复，人民币贬值利好出口导向型制造企业。
• 推荐标的：华利集团、申洲国际、浙江自然，对应2022年PE分别为26/26/21/16倍，关注健盛集团。

珠宝首饰：短期需求增长，长期关注渠道与设计

• 短期：节庆需求及投资避险推动黄金饰品销售，古法金等产品受追捧。
• 推荐标的：周大福，对应FY2023PE为17倍。

重点公司近期公告

• 波司登：21/22财年收入同比增长20.0%，权益股东应占溢利增长20.6%，毛利率连续五年提升至60.1%。
• 富安娜：发布回购注销第五期限制性股票公告，回购价格为3.66元/股。
• 地素时尚：公布限制性股票解除限售公告，首次授予部分解除限售比例为30%，上市流通数量为1,284,600股。
• 天创时尚：股东减持股份，累计减持数量占公司总股本的3.02%。
• 华生科技：股东减持股份计划公告，减持前需提前3个交易日通知并公告。

本周行业要闻

• UR：在2022年天猫618中首次登顶女装店铺销量冠军，建立“高性价比”心智。
• Alexander McQueen副线McQ：自2月起暂停运营，未来可能彻底关停。
• LVMH：因市场不确定性，分析师下调目标价至700欧元，股价下跌3%，市值回落至2738亿欧元。

本周行情回顾

• 品牌服饰板块：上涨0.48%，优于纺织制造板块（0.37%）。
• A股涨跌幅前三：航民股份（+9.96%）、孚日股份（+8.27%）、潮宏基（+7.13%）。
• A股涨跌幅后三：豫园股份（-5.32%）、开润股份（-4.83%）、朗姿股份（-4.28%）。
• H股涨跌幅前三：特步国际（+8.33%）、李宁（+7.38%）、申洲国际（+6.87%）。
• H股涨跌幅后三：互太纺织（-4.11%）、维珍妮（-2.52%）、晶苑国际（-2.12%）。

上游价格波动

• 棉价：国棉328价格同比上涨21%至19347元/吨，长绒棉同比上涨136%至52300元/吨。
• 内外棉价差：内棉价格低于外棉5192元/吨。
• 风险提示：棉价波动、外汇波动等。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-5%~+5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（-10%~+10%）、减持（跌幅10%以上）。

风险提示

• 新冠疫情影响超预期。
• 宏观经济疲软。
• 冷暖冬影响终端需求。
• 主品牌表现不达预期。
• 下游客户订单波动。
• 海外业务拓展不及预期。
• 棉价波动风险。
• 外汇波动风险。

估值表（部分重点公司）

数据来源：Wind，国盛证券研究所