纺织服饰行业深度报告：服装家纺关注复苏弹性，纺织制造静待订单拐点-20230619-首创证券-23页_1mb

服装家纺关注复苏弹性，纺织制造静待订单拐点

核心内容概述

本报告分析了2022年及2023年第一季度纺织服装行业的财务表现与市场趋势。整体来看，行业经历了一段时间的低迷，但已逐步走出至暗时刻，进入复苏阶段。报告指出，服装家纺板块呈现弱势复苏，而纺织制造板块虽受外需影响承压，但成本压力缓解及订单拐点预计在下半年出现。

主要观点

1. 财报回顾：至暗时刻已过

• 营业收入：2022年纺织服装样本总收入2732.37亿元，同比下降1.34%；其中服装家纺收入下降4.43%，纺织制造收入增长3.72%。2023Q1总收入649.00亿元，同比下降8.94%，服装家纺收入下降11.16%，纺织制造收入下降5.04%。
• 归母净利润：2022年样本净利润206.39亿元，同比下降23.17%；其中服装家纺下降31.68%，纺织制造下降8.1%。2023Q1净利润64.44亿元，同比下降9.41%；服装家纺下降5.81%，纺织制造下降18.96%。
• 盈利能力：2022年整体毛利率33.89%，同比下降1.38个百分点；服装家纺毛利率43.97%，同比下降0.73个百分点；纺织制造毛利率19.07%，同比下降1.16个百分点。2023Q1毛利率有所回升，服装家纺毛利率同比提升0.17个百分点，纺织制造毛利率同比下降3.01个百分点。
• 期间费用：服装家纺销售费用率上升，管理及研发费用率增加；纺织制造财务费用率下降，但销售费用率小幅上升。

2. 行业回顾及Q2展望

• 纺织制造板块：受原材料价格回落及成本压力缓解影响，毛利率逐步改善。欧美品牌去库存进展分化，但库存环比改善。出口订单拐点预计于下半年出现，东南亚承接部分产能转移。
• 服装家纺板块：2023Q1零售表现弱势复苏，但Q2增长预期提速。线上恢复明显，户外产品受高基数影响增速放缓。国产运动品牌表现优于国际品牌，受益于政策支持与疫情催化。

3. 投资策略

• 服装家纺板块：建议关注三条主线：
  • 运动板块：推荐安踏体育、特步国际，关注361度。
  • 渠道储备充足、业绩弹性强的标的：推荐罗莱生活、歌力思。
  • 卡位运动休闲赛道、零售表现领先的标的：推荐报喜鸟、比音勒芬。
• 纺织制造板块：建议关注两条主线：
  • 内销占比较高、新客户拓展成效显著的企业：推荐新澳股份。
  • 长期市占率提升趋势明确、具备研发及客户壁垒的龙头：建议关注华利集团、伟星股份。

关键信息

1. 行业整体表现

• 纺织制造：2022年收入增长3.72%，但Q1收入下降5.04%；净利润下降8.1%，Q1下降18.96%。
• 服装家纺：2022年收入下降4.43%，净利润下降31.68%；Q1收入下降11.16%，净利润下降5.81%。

2. 原材料价格走势

• 棉价及化纤价格（如涤纶、锦纶、氨纶、粘胶）自2022年中以来逐步回落，成本压力有所缓解。
• 人民币贬值增强了出口竞争力，但汇兑收益贡献下降。

3. 出口情况

• 2023年1-4月，中国服装出口额同比分别-10.5%、-21.6%、+32.3%、+14.3%；纺织品出口额同比分别-26.3%、-14.4%、+9.5%、+4.1%。
• 越南纺织品及鞋类出口额同比增速较快，显示产业转移趋势。

4. 品牌与市场表现

• 运动鞋服：安踏、特步、李宁等国内品牌在2023Q1零售流水增速优于国际品牌Nike、Adidas。
• 户外产品：线上增长放缓，受高基数影响。

5. 重点公司表现

• 新澳股份：内销占比高，越南建厂拓展产能，羊绒业务调整带动盈利提升。
• 华利集团：产能爬坡，新客户逐步投产，订单回暖可期。
• 伟星股份：国际化战略推进，智能制造助力降本增效。
• 比音勒芬：精准卡位运动休闲赛道，收购国际品牌提升市占率。
• 报喜鸟：品牌矩阵丰富，商务场景复苏带动销售增长。
• 歌力思：品牌定位差异化，疫情期间逆势开店为复苏奠定基础。
• 稳健医疗：医疗与消费双轮驱动，消费品业务稳步增长。

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 终端需求萎靡
• 汇率波动

图表与数据

• 图1：2022年纺服各子板块收入占比
• 图2：2023Q1纺服各子板块收入占比
• 图3：2022年服装家纺收入同比下滑，纺织制造收入同比增长
• 图4：2023Q1纺织服装各子板块收入增速环比改善
• 图5：2022年纺服各子板块业绩占比
• 图6：2023Q1纺服各子板块业绩占比
• 图7：2022年纺织服装各子板块业绩均同比下滑
• 图8：2023Q1服装家纺及纺织制造板块业绩均有所下滑
• 图9：2022年服装家纺及纺织制造毛利率均同比下滑
• 图10：2023Q1单季度服装家纺毛利率同比提升
• 图11：2022年服装家纺及纺织制造净利率均同比下降
• 图12：2023Q1单季度服装家纺板块净利率同比改善
• 图13：纺服各子板块销售费用率
• 图14：纺服各子板块分季度销售费用率
• 图15：纺服各子板块管理及研发费用率
• 图16：纺服各子板块分季度管理及研发费用率
• 图17：纺服各子板块财务费用率
• 图18：纺服各子板块分季度财务费用率
• 图19：棉花价格走势
• 图20：棉花期货价格走势
• 图21：涤纶价格走势
• 图22：粘胶价格走势
• 图23：氨纶价格走势
• 图24：锦纶价格走势
• 图25：美元兑人民币汇率
• 图26：中国服装出口额及同比增速
• 图27：中国纺织品出口额及同比增速
• 图28：越南纺织品及鞋类出口额同比增速
• 图29：菲律宾服装及鞋类出口额同比增速
• 图30：美国服装批发商库存及库销比
• 图31：美国服装店零售额及同比增速
• 图32：柯桥景气指数
• 图33：国内纺织业产能利用率
• 图34：鞋类制造商收入增速月度数据
• 图35：成衣类制造商收入增速月度数据
• 图36：纺织品出口市场结构
• 图37：服装出口市场结构
• 图38：社会消费品零售总额及同比增速
• 图39：服装鞋帽、针纺织品类零售总额及同比增速
• 图40：服装鞋帽、针纺织品类零售总额及同比增速当月值
• 图41：服装鞋帽、针纺织品类零售总额及同比增速累计值
• 图42：淘系平台全网女装成交情况
• 图43：淘系平台全网男装成交情况
• 图44：淘系平台全网童装成交情况
• 图45：淘系平台全网家纺成交情况
• 图46：淘系平台全网运动鞋服成交情况
• 图47：淘系平台全网户外产品成交情况

表格数据

• 表1：78家可比公司总市值4920.53亿元，占A股总市值0.54%。
• 表2：主要纺织服装公司2022年营收与业绩情况。
• 表3：主要纺织服装公司2023Q1营收与业绩情况。
• 表4：主要国际运动品牌各财季存货同比增速。
• 表5：国际/国内头部运动品牌各季度经营数据。