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纺织服装行业周专题总结：海外库存分析，当前仍需时间去化

核心内容

本报告分析了当前海外纺织服装行业库存情况，指出欧美服饰行业库存仍处于高位，品牌商去化周期较长，预计需较长时间才能消化现有库存。当前品牌商下单节奏偏向保守，主要受制于物流改善速度和终端销售表现。同时，报告对国内主要纺织服装公司三季度业绩表现及全年盈利预期进行了分析，并给出了相关投资建议。

主要观点

1. 海外库存现状

• 美国服饰库存：2022年9月，美国服装批发商及零售商库存同比分别增长68.3%和24.1%，远超疫情前水平。
• 国际品牌库存：Nike、Adidas、Lululemon、Skechers、PUMA等品牌存货周转天数同比增加，库存积压问题显著。
• 库存去化周期：预计本轮库存去化周期较长，部分品牌预计2023年Q3库存问题有望缓解。

2. 国内公司表现

• 运动鞋服板块：整体流水增长稳健，但受终端消费疲软影响，库存有所增加。预计未来1-2个季度库存有望恢复正常。
• 中高端服饰：波司登、比音勒芬等品牌表现相对稳健，但部分公司如地素时尚、歌力思业绩承压。
• 大众服饰：海澜之家、太平鸟、森马服饰等公司业绩增长放缓，面临较大挑战。
• 家纺与个护：罗莱生活与稳健医疗表现相对较好，分别实现收入与业绩增长。
• 纺织制造：申洲国际、华利集团等公司基本面仍受下游订单影响，但估值较低，存在上涨潜力。

3. 投资建议

• 运动鞋服：推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2023年PE分别为22/21/15倍，均维持“买入”评级。
• 中高端服饰：推荐【波司登、比音勒芬】，对应2023年PE分别为14倍和14倍，维持“买入”评级。
• 纺织制造：推荐【申洲国际、华利集团】，对应2023年PE分别为16倍和15倍，建议关注。
• 黄金珠宝：推荐【周大福】，对应2023年PE为19倍，维持“买入”评级。

关键信息

重点公司三季度盈利及全年盈利前瞻

纺织服装新股日历

本周行业要闻

• 安踏体育：其“2022北京冬奥钢架雪车鞋”荣获中国优秀工业设计奖铜奖。
• 匹克：3D打印智造中心在泉州揭牌，投入运营。
• 周大生：“双十一”期间全渠道销售额同比增长逾80%。
• 板块表现：品牌服饰板块下降0.98%，纺织制造板块下降1.39%，沪深300指数下降0.68%。
• A股涨跌幅前三：安奈儿（+28.08%）、ST起步（+5.46%）、三夫户外（+2.87%）。
• A股涨跌幅后三：朗姿股份（-13.01%）、梦洁股份（-10.4%）、开润股份（-7.14%）。
• H股涨跌幅前三：晶苑国际（+10.84%）、维珍妮（+2.92%）、互太纺织（0.00%）。
• H股涨跌幅后三：特步国际（-13.55%）、波司登（-11.11%）、滔搏（-8.95%）。
• 棉价波动：国棉328价格同比下降33%，长绒棉价格同比下降20%。
• 内外棉价差：内棉价格低于人民币计价的外棉价格2454元/吨。

风险提示

• 新冠疫情影响超预期。
• 下游客户订单波动影响营业收入。
• 海外业务拓展不及预期。
• 棉价波动风险。
• 外汇波动风险。

投资评级说明

分析师声明

本报告由分析师杨莹撰写，研究助理侯子夜、王佳伟协助。报告内容基于公开信息及市场分析，不构成投资建议，仅作参考之用。